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钢铁行业研究报告:川财证券-钢铁行业点评:海外主要矿山2017年年报点评-180304

行业名称: 钢铁行业 股票代码: 分享时间:2018-03-05 08:57:29
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 邱瀚萱
研报出处: 川财证券 研报页数: 2 页 推荐评级:
研报大小: 231 KB 分享者: li****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        主流矿山2018  年计划增产5200  万吨
        截止2017  年2  月底,各大海外铁矿石矿山均已公布2017  年年报/2018  年上半财年报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从各主要矿山计划发货量来看,基本符合此前市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)包括四大矿山在内的主流矿山2018  年增产5200  万吨,低于2017  年的6700  万吨增量。其中,主要的增量依然来自Vale  的S11D  项目,Vale  2018  年增产2400  万吨。其他的增量主要源自澳洲Roy  Hill,Roy  Hill  继2017  年增产2000  万吨后,2018  年计划增产1500  万吨。澳洲矿山Rio  和BHP  分别小幅增产700  万吨和500万吨,FMG  产量继续持平无增量。除了澳洲巴西外,南非minas-rio  计划增产200  万吨。
        供应结构:2018  年增产集中高品矿,低品矿减产初现
        我们知道,2017  年矿价呈现出严重的高低品结构分化。2017  年黑色行业周期性回升,但在环保趋严和钢厂“高产出”驱动下,仅有高品位矿充分享受了高利润带来的原料溢价,低品位矿仍在成本线附近徘徊。事实上,铁矿石普氏62%指数均价从2016  年的58  美金上涨至2017  年的71  美金。但普氏58%指数不涨反跌,2016  年均价45  美金,2017  年均价仅有43  美金。从公司年报表现能够得到同样结论,2017-2018  上半财年,以中高品矿为主BHP  铁矿石利润增长38%,以低品为主的FMG  利润同比下降27%。
        除上述需求端因素外,导致2017  年高低品价差异常扩大另一个原因在于低品供应增多。在不考虑钢厂利润和焦炭价格变化的前提下,2018  年的矿山分品位供应结构呈现中高品矿增产,低品位矿减产的态势。
        从供应端来看,2017  年低品增产3500  万吨,高品增产3200  万吨。2018  年,由于低品长期在成本线徘徊而高品盈利奇高,2018  年铁矿石增量以高品为主。上述5200  吨年度增量中,其中3800  万吨为中高品矿。而部分低品位矿由于成本或政策原因,2018  年将面临挤出。例如,Cliffs  或将于2018  年内停止在澳铁矿业务(品位58%),影响产量1000  万吨;印度撤销Goa  铁矿石采矿许可(品位56%-58%),影响产量2000  万吨。综合测算后,2018  年低品矿净减少1800万吨。高品供应增加,低品供应减少,供应端不支持高低品矿价差继续扩大。
        高低品价差缩窄,压制矿价上方空间
        对于中高品矿来说,当前的矿价构成有两部分,一是低品位矿的成本线,二是中高品位价差。随着2018  年中高品位价差缩窄,矿价上方想象空间受阻。我们维持对铁矿石年度均价的判断,2018  年普氏年度均价预计较2017  年下降10美金至60  美金。
        风险提示:政策风险,需求快速下滑风险

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