主流矿山2018 年计划增产5200 万吨
截止2017 年2 月底,各大海外铁矿石矿山均已公布2017 年年报/2018 年上半财年报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从各主要矿山计划发货量来看,基本符合此前市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)包括四大矿山在内的主流矿山2018 年增产5200 万吨,低于2017 年的6700 万吨增量。其中,主要的增量依然来自Vale 的S11D 项目,Vale 2018 年增产2400 万吨。其他的增量主要源自澳洲Roy Hill,Roy Hill 继2017 年增产2000 万吨后,2018 年计划增产1500 万吨。澳洲矿山Rio 和BHP 分别小幅增产700 万吨和500万吨,FMG 产量继续持平无增量。除了澳洲巴西外,南非minas-rio 计划增产200 万吨。
供应结构:2018 年增产集中高品矿,低品矿减产初现
我们知道,2017 年矿价呈现出严重的高低品结构分化。2017 年黑色行业周期性回升,但在环保趋严和钢厂“高产出”驱动下,仅有高品位矿充分享受了高利润带来的原料溢价,低品位矿仍在成本线附近徘徊。事实上,铁矿石普氏62%指数均价从2016 年的58 美金上涨至2017 年的71 美金。但普氏58%指数不涨反跌,2016 年均价45 美金,2017 年均价仅有43 美金。从公司年报表现能够得到同样结论,2017-2018 上半财年,以中高品矿为主BHP 铁矿石利润增长38%,以低品为主的FMG 利润同比下降27%。
除上述需求端因素外,导致2017 年高低品价差异常扩大另一个原因在于低品供应增多。在不考虑钢厂利润和焦炭价格变化的前提下,2018 年的矿山分品位供应结构呈现中高品矿增产,低品位矿减产的态势。
从供应端来看,2017 年低品增产3500 万吨,高品增产3200 万吨。2018 年,由于低品长期在成本线徘徊而高品盈利奇高,2018 年铁矿石增量以高品为主。上述5200 吨年度增量中,其中3800 万吨为中高品矿。而部分低品位矿由于成本或政策原因,2018 年将面临挤出。例如,Cliffs 或将于2018 年内停止在澳铁矿业务(品位58%),影响产量1000 万吨;印度撤销Goa 铁矿石采矿许可(品位56%-58%),影响产量2000 万吨。综合测算后,2018 年低品矿净减少1800万吨。高品供应增加,低品供应减少,供应端不支持高低品矿价差继续扩大。
高低品价差缩窄,压制矿价上方空间
对于中高品矿来说,当前的矿价构成有两部分,一是低品位矿的成本线,二是中高品位价差。随着2018 年中高品位价差缩窄,矿价上方想象空间受阻。我们维持对铁矿石年度均价的判断,2018 年普氏年度均价预计较2017 年下降10美金至60 美金。
风险提示:政策风险,需求快速下滑风险