2 月7 日,美股先跌后涨,A 股高开低走,指数分化明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上证50 暴跌2.82%,沪深300 大跌2.37%,上证综指跌1.825,创业板指数涨1.14%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业层面,前期强势行业大幅补跌,房地产跌4.57%,国有银行跌3.99%,白电跌4.56%,白酒跌4.07%。周期股中煤炭、石化、钢铁跌幅均在1%以上。前期跌幅较大的计算机、传媒、电子、电力设备等行业收红。
昨日A 股跟随美股大跌后,我们点评认为市场短期可能还会经历恐慌下的震荡调整,估值较贵、业绩增速仍在下滑的板块和行业可能跌幅会比较大。今日市场主要是强势板块补跌,美股前两天大跌的影响基本消散,但是市场情绪尚未恢复。跌幅较大的金融地产、白酒家电均是流动性较好的板块,也是前期涨幅较大的行业。
几个因素导致了强势股补跌:
1、流动性的影响仍未消散。2017 年A 股有过2 次调整,第一次在4 月中旬至5 月,第二次在11 月下旬至12 月。两次调整均源于强监管去杠杆政策的推进,即为政策紧缩带来的流动性冲击。本次1 月底至今的调整,核心矛盾同样在于流动性的冲击。不同的是,本次受到内外两重流动性冲击,一重是内部去杠杆逐渐进入实质性阶段,对资管信托计划的要求趋严。一重是美国通胀预期上升后,货币政策收紧利率上行的冲击。
2、流动性影响下,高流动性的品种最易受到冲击。近期强势股补跌就是这个原因。我们前期推荐的国有银行、地产龙头的基本面及逻辑均未发生变化。(1)银行基本面持续改善,息差扩大,坏账风险下降。强监管利好国有大行。目前国有银行整体PE 在8 倍左右、PB 在1.2-1.3 倍左右,在全球同类银行中具有估值优势。重点关注国有大行的配置性机会。(2)十九大明确地产调控因城施策,政策度过最为紧缩的时刻。预计龙头房企2018 年业绩高增长,行业集中度继续提升,估值仍有提升空间。推荐布局一二线城市的龙头房企。
3、对于白酒家电的要求更高。白酒家电经过持续2 年的上涨后,估值提升较大,当下需要越来越确定、越来越及时的业绩验证。部分股票若业绩跟不上,会通过横盘或补跌的形式消化估值压力。近期股价表现也表明市场对白酒家电的预期在发生变化。
市场角度,无需过度悲观。春季行情阶段性出现反复,风险主要来自流动性冲击,既包括政策主动去杠杆的流动性冲击,也包括通胀预期上升带来的利率上行的流动性冲击。近期下跌也不例外。后续看,短期拥有业绩确定性和持续性的品种仍然能享受估值溢价,重点推荐确定性更高的方向,周期复苏、金融地产。
中期角度看,2018 年盈利因子整体变化不大重在结构,流动性冲击会成为市场阶段性的核心矛盾,将成为影响市场节奏的核心因素。本轮流动性冲击何时告一段落,取决于监管的节奏及通胀预期。
风险提示:流动性风险