投资要点
事件:
财务报告:2018 年 2 月 6 日晚,公司披露 2017 年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期公司实现营业收入 3.06 亿,同比增加 10.16%;营业利润 1.21 亿元,同比增加 8.42%;归母净利润 1.19 亿元,同比增加 12.86%;归母扣非净利润 1.07 亿元,同比增 加 11.44%;经 营 活 动现 金 流 0.21 亿 元, 同 比减 少54.34%;基本每股收益 0.44 元/股,同比减少 6.38%;加权平均净资产收益率 12.47%,同比减少 1.83 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对此我们点评如下:
点评:
公司简介:公司是我国目前唯一具有完全自主研发 GPU 芯片能力的 A 股上市公司,主要从事高可靠电子产品的研发、生产和销售,产品主要涉及图形显控、小型专用化雷达和其他三大领域。图形显控是公司现有核心业务,也是传统优势业务,小型专用化雷达和芯片是公司未来大力发展的业务方向。2017年报,图形显控和小型专业化雷达板块占营收比重分别为 74.38%和 15.52%;毛利率分别为77.12%和 85.63%。
主营稳中有进,客户集中度较高。 公 司营 收同比增加10.16%,稳中有进,但是自 2014 年起逐渐放缓(2014-2016 年营收增速分别为 25.59%,17.03%和 15.99%)。公司主要业务集中在中航工业等少数客户,2016年公司最大客户的销售额占年度销售总额的比例高达88.38%,随着公司不断开发新产品、开拓新客户,2017年这一比例略有改善,为87.66%,但客户集中度仍较高。因此,公司营收放缓很可能由于大客户的需求放缓。
营业利润增速放缓,费用扩大有望换得业绩提升。营业利润增速为 8.42%,弱于去年的 12.25%。营业成本的增速仅为 6.84%,远低于营收增速。营业利润增速的下滑主要是由于销售费用和管理费用的显著上升。报告期公司销售费用和管理费用率分别同比增长 21.67%和 27.73%。其中,业务招待费、差旅费、交通费、租赁费大幅上涨,体现公司正在大力开拓新业务。研发费用同比增长15.76%,占营收的比例提升至18.95%,有助于巩固公司在技术研发的领先优势。职工薪酬同比增长 31.95%,同时新增约 970 万元的股权激励,体现公司对人才建设的重视。
应收类金额较大,体现积极扩张,同时应防范风险。报告期公司应收票据,应收账款和其他应收款分别同比增长46.39%,17.70%和57.64%,体现公司积极扩张业务规模,收入确认空间大,有望对业绩造成积极影响。
应收类资产占总资产的比例为较高,为31.64%,虽然应收账款中,绝大部分账龄在 1 年以内,且集中在财务状况良好的大型国企,信用良好,未曾发生过不能偿货款的情形,但也应注意相关风险。
现金流支出有望增厚业绩。报告期公司经营活动现金流净额为 0.21 亿元,同比减少 54.34%,处于最低水平,主要原因是报告期内公司积极引进高级人才,研发费用增长所致。投资活动现金流量净额较上年减少 167.32%,主要原因是报告期内科研生产基地建设投资支出增加所致。
投资建议:行业景气,公司竞争格局极佳,未来发展潜力大,建议中长期关注。国产 GPU 行业受 AI 技术发展以及自主可控的驱动,景气度高。公司是我国目前唯一具有完全自主研发 GPU 芯片实力的 A 股上市公司,其自主研发具有完整知识产权的 GPU JM5400 芯片打破了外国芯片在我国高性能 GPU 领域的垄断,率先实现了军用 GPU 国产化并占有了较高的市场份额,目前积极布局民用 GPU 芯片产品,在行业中竞争格局极佳。
此外,1 月 18 日,公司发布非公开发行 A 股股票预案,募集资金总额不超过 130,000.00 万元,扣除发行费用后将主要用于高性能图形处理器研发及产业化项目、面向消费电子领域的通用类芯片研发及产业化项目、芯片设计办公大楼项目和补充流动资金。其中,大基金认购金额占90%,湖南高新纵横认购金额占10%。非公开发行股票有助于公司加大研发力度,巩固竞争力,改善现金流。大基金的参股也为公司注入了强心剂。
公司业绩稳中有进,建议中长期关注。
风险提示:客户集中度较高;应收类金额较大;新产品未达预期;股权激励对公司成本影响;行业存在新进入竞争者等