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景嘉微研究报告:首创证券-景嘉微-300474-业绩稳健,GPU龙头潜力待释放-180212

股票名称: 景嘉微 股票代码: 300474分享时间:2018-02-13 17:06:55
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李甜露
研报出处: 首创证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 958 KB 分享者: zjm****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点  
        事件:  
        财务报告:2018  年  2  月  6  日晚,公司披露  2017  年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期公司实现营业收入  3.06  亿,同比增加  10.16%;营业利润  1.21  亿元,同比增加  8.42%;归母净利润  1.19  亿元,同比增加  12.86%;归母扣非净利润  1.07  亿元,同比增  加  11.44%;经  营  活  动现  金  流  0.21  亿  元,  同  比减  少54.34%;基本每股收益  0.44  元/股,同比减少  6.38%;加权平均净资产收益率  12.47%,同比减少  1.83  个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对此我们点评如下:
        点评:  
        公司简介:公司是我国目前唯一具有完全自主研发  GPU  芯片能力的  A  股上市公司,主要从事高可靠电子产品的研发、生产和销售,产品主要涉及图形显控、小型专用化雷达和其他三大领域。图形显控是公司现有核心业务,也是传统优势业务,小型专用化雷达和芯片是公司未来大力发展的业务方向。2017年报,图形显控和小型专业化雷达板块占营收比重分别为  74.38%和  15.52%;毛利率分别为77.12%和  85.63%。
        主营稳中有进,客户集中度较高。  公  司营  收同比增加10.16%,稳中有进,但是自  2014  年起逐渐放缓(2014-2016  年营收增速分别为  25.59%,17.03%和  15.99%)。公司主要业务集中在中航工业等少数客户,2016年公司最大客户的销售额占年度销售总额的比例高达88.38%,随着公司不断开发新产品、开拓新客户,2017年这一比例略有改善,为87.66%,但客户集中度仍较高。因此,公司营收放缓很可能由于大客户的需求放缓。
        营业利润增速放缓,费用扩大有望换得业绩提升。营业利润增速为  8.42%,弱于去年的  12.25%。营业成本的增速仅为  6.84%,远低于营收增速。营业利润增速的下滑主要是由于销售费用和管理费用的显著上升。报告期公司销售费用和管理费用率分别同比增长  21.67%和  27.73%。其中,业务招待费、差旅费、交通费、租赁费大幅上涨,体现公司正在大力开拓新业务。研发费用同比增长15.76%,占营收的比例提升至18.95%,有助于巩固公司在技术研发的领先优势。职工薪酬同比增长  31.95%,同时新增约  970  万元的股权激励,体现公司对人才建设的重视。
        应收类金额较大,体现积极扩张,同时应防范风险。报告期公司应收票据,应收账款和其他应收款分别同比增长46.39%,17.70%和57.64%,体现公司积极扩张业务规模,收入确认空间大,有望对业绩造成积极影响。
        应收类资产占总资产的比例为较高,为31.64%,虽然应收账款中,绝大部分账龄在  1  年以内,且集中在财务状况良好的大型国企,信用良好,未曾发生过不能偿货款的情形,但也应注意相关风险。
        现金流支出有望增厚业绩。报告期公司经营活动现金流净额为  0.21  亿元,同比减少  54.34%,处于最低水平,主要原因是报告期内公司积极引进高级人才,研发费用增长所致。投资活动现金流量净额较上年减少  167.32%,主要原因是报告期内科研生产基地建设投资支出增加所致。
        投资建议:行业景气,公司竞争格局极佳,未来发展潜力大,建议中长期关注。国产  GPU  行业受  AI  技术发展以及自主可控的驱动,景气度高。公司是我国目前唯一具有完全自主研发  GPU  芯片实力的  A  股上市公司,其自主研发具有完整知识产权的  GPU  JM5400  芯片打破了外国芯片在我国高性能  GPU  领域的垄断,率先实现了军用  GPU  国产化并占有了较高的市场份额,目前积极布局民用  GPU  芯片产品,在行业中竞争格局极佳。
        此外,1  月  18  日,公司发布非公开发行  A  股股票预案,募集资金总额不超过  130,000.00  万元,扣除发行费用后将主要用于高性能图形处理器研发及产业化项目、面向消费电子领域的通用类芯片研发及产业化项目、芯片设计办公大楼项目和补充流动资金。其中,大基金认购金额占90%,湖南高新纵横认购金额占10%。非公开发行股票有助于公司加大研发力度,巩固竞争力,改善现金流。大基金的参股也为公司注入了强心剂。
        公司业绩稳中有进,建议中长期关注。
        风险提示:客户集中度较高;应收类金额较大;新产品未达预期;股权激励对公司成本影响;行业存在新进入竞争者等
        

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