核心观点
实际控制人增持彰显公司发展信心。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近日,公司实际控制人、董事长闫凯境先生之一致行动人西藏崇石基金增持公司股份29.82 万股,并在未来继续增持公司股份,拟增持金额不少于人民币2000 万元,不超过人民币6000 万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,实际控制人增持公司股份,充分彰显出公司对未来发展的信心。
积极布局创新药,创新研发管线初具规模。市场更多将公司看作一家中药白马,然而,近年来,公司依靠“四位一体”的研发模式,不断加强研发投入。一方面,公司不断加大自身研发投入,2016 年,公司研发费用约4.4 亿元,约占公司医药工业收入的7%左右,位于医药行业前10。另一方面,公司也不断进行创新品种的布局,创新研发管线(包括自主研发和参股创新性研发企业)已经初具规模。公司重点品种“普佑克”已经通过谈判目录纳入国家医保,18 年有望快速放量。除普佑克外,公司还约有60 余个在研品种,其中创新药超过20 款,如PXT3003、安美木单抗、全人源抗PCSK-9 单抗等。我们认为公司正在药向创新型平台转型。
业绩逐步走出低谷,未来有望稳定发展。从业绩上看,16 年由于渠道库存的原因,公司业绩增长放缓,但近年来,随着公司去库存过程的结束,业绩逐步恢复。17 年3 季度,公司实现营业收入111.62 亿元,同比增长16.14%,归属上市公司股东的净利润为11.39 亿元,同比增长13.50%,维持稳定增长。我们认为,随着未来随着国家对创新药、中药的支持力度不断加大,类似天士力的具备优质研发管线的企业有望持续受益。
财务预测与投资建议
我们维持预测公司2017-2019 年的每股收益为1.37、1.63、2.09 元,根据可比共,给予公司2018 年28 倍估值,给予5%的溢价,对应目标价为47.92元,维持“买入”评级。
风险提示
如果公司创新药的研发进展不达预期,可能会影响公司的业绩情况。