投资要点；
        事件：公司发布业绩快报，2017  年实现营收  66.9  亿，同比增  39.6%；实现归母净利润8.1  亿，同比增长40.6%，扣非后归母净利润增长24.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q1/Q2/Q3/Q4  收入增速分别为53.6%/55.5%/40.5%/19.3%，归母净利润增速分别为34.1%/51.7%/57.2%/21.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        地产影响营收下滑，提价改善毛利率。Q4  受地产影响比较明显，增速有所放缓。我们认为18  年还是会受地产影响，但Q4  以来地产增速有小幅好转，考虑到家具相对地产6-9  个月滞后期，预计18  年会呈现前低后高走势。扣非后归母净利润增速低于营收增速主要是原材料（皮革、TDI  等）价格上涨影响产品盈利，前三季度毛利率下降5.1pp  至36.74%，但公司计入政府补贴等营业外收入弥补主业盈利能力下降（这部分政府补助具有连续性），使全年净利率维持在12.1%的水平。目前主材价格趋于平稳，皮革已有所回调；内销已顺利提价，外销提价逐步落实的情况下，公司平均提价幅度约5%，预计18  年毛利率能有效改善。
        渠道持续快速扩张，全品类布局推进。公司目前拥有直营门店、经销门店约4000家，终端销售渠道掌控力领先。17  年渠道延续快速扩张，预计开店400+，18年预计开店数400-500  家，三年内终端门店预计将达到5000-6000  家。在二、三线城市以开大店和多品类店为主，满足一站式购物需求，连带床及床垫、餐椅、配套等多品类销售，门店数和客单价双升，为收入增长提升新动力。公司持续推进多品类战略，在沙发保持高增长的基础上，软床及床垫、配套产品等迅速放量；获Natuzzi  的国内独家代理权，布局沙发高端产品，实现产品线延伸；通过班尔奇及自主品牌发力定制，规划未来3-5  年做到行业第二梯队，全品类布局成效卓著。
        产能提升，瓶颈消除。公司在已规划的杭州下沙、杭州江东基地（IPO  募投项目，97  万套软体家具产能）、浙江嘉兴基地（可转债募投项目，80  万套软体家具产能）、河北深州基地基础上，规划黄冈基地（60  万标准套+400  万方定制），实现华东、华北、华中三地的产能布局，有效支撑销售规模和区域扩张。
        盈利预测与评级。预计2017-2019  年EPS  分别为1.96  元、2.56  元、3.34  元，对应PE  分别为31  倍、23  倍和18  倍。参考同行业估值水平，我们给予公司18年30  倍PE，目标价76.8  元，维持“买入”评级。
        风险提示：原材料价格大幅波动的风险，终端销售不畅的风险，产能释放不及预期的风险。