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国防军工行业研究报告:天风证券-国防军工行业研究周报:歼20列装印证行业高景气,关注下跌后军工战略机遇-180211

行业名称: 国防军工行业 股票代码: 分享时间:2018-02-12 09:57:23
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 邹润芳
研报出处: 天风证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 428 KB 分享者: lon****219 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        主战装备配置推荐:中航沈飞(2  月金股)、内蒙一机(1  月金股)、中直股份(12  月金股)
        核心配套与改革:航天电子、中航机电、中航光电
        本周动态回顾:申万军工指数下跌6.57%,沪深300  指数下跌2.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2  月9  日,国防部公布J20  隐身战斗机列装空军。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2  月7  日,SPACE  X  成功发射人类史上载重能力最强火箭,“猎鹰”重型火箭。“猎鹰重型”的“近地球轨道”载荷为63.8  吨为我国“长5”的2  倍以上,其抵达火星的载荷则为我们的3  倍,为16  吨。通过本周的两个重大事件,可以总结如下:
        (1)  我军装备换装如火如荼进行,换装将带动行业高景气周期到来。
        (2)  Space  x  终结美国太空低投入发展期,成功推动美国重回太空探索轨道,伴随我国今年频繁航天突破计划及2018  年的35  次发射(100%以上增长),我们认为全球已进入太空探索新阶段。
        板块要素:
        估值与板块表现:
        年初至今板块已下跌17.01%,继续成为2015  年牛市以来最大跌幅板块,根据中信军工指数成分股报表分析和计算,目前PE-TTM  为66.6x,我们预计随着军工行业进入高景气周期,行业基本面开启回暖反弹,PE(2018)将进入50-55x  区域,处于历史PE  的22%水位,为同大盘点位最低值,低于10  年估值中枢(80.7x),板块估值通过下跌已进入历史低位。
        行业基本面变化:
        军品配套需求已出现173.8%增长、航天发射2018  年35  次(增长超100%),行业正式进入装备建设高景气周期:全军装备采购信息网公布的2017  年11  月-至今军品配套需求为115  项,相比去年大幅提升73  项,增幅173.8%。年底是新一年度下订单密集阶段,可良好反应之后趋势,军品订单恢复如期,2018  年为五年军品周期后三年积压式反弹的开始,全行业进入高景气周期。
        总结军工年报预告,2017  年延续了2016  年开启的行业基本面反弹与回暖趋势,截止2  月10  日,统计申万军工指数中的上市公司已公布的17年业绩预告,净利润增长中位数为31.50%,行业上市公司预计将在2018开启的行业高景气周期中进入加速增长轨道。
        本周板块观点及投资建议
        板块持续大幅下跌,我们认为主要受宏观环境影响,且叠加分级基金下折避险情绪,与行业发展进度无关。因此我们在行业确认进入高景气周期的窗口持续对军工板块进行配置推荐,本轮调整将军工股PE  估值拉入历史22%水位线,多个军工制造龙头资产估值出现5  年触底情况,我们认为对于在行业高景气周期中受益的军工制造龙头资产已开始出现战略配置机遇。
        我们认为,主战装备制造龙头资产的在军备高投入期将出现估值溢价和修复;另一个角度,目前国家投入价值与企业市值存在严重脱钩现象,我们看好中国军工龙头制造资产对标美1.9  倍PS  现值的上修机遇(目前2018  年预计仅为1.35x,具备30%左右上修空间)。
        军工龙头制造资产低位配置推荐(2018  年PE):
        注:目前PS/PB  为具备国际可比性的估值方法,同时参考PE  指标。
        航空:中航沈飞(PS1.38x,PE39.41x)、中直股份(PS1.30x,PE36.18x)、中航飞机(PS1.07x)
        陆军:内蒙一机(PS1.36x、PE27.25x)
        核心配套:中航光电(PE24.84x)、航天电子(PE26.64x)
        民参军:方大化工
        风险提示:军工改革进度低于预期、军工行业发展低于预期。
        

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