投资要点：  
        行业配置是观察主动型基金经理的重要维度：从基础市场看，不同行业受自身行业基本面景气度和市场环境影响，行业板块之间存在表现差异；从投资组合业绩归因来看，行业选择是基金获取超额收益的一大来源。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本篇我们讨论如何以基金经理为中心，评价基金经理的行业轮动能力、观察基金经理行业配置偏好，并以基金经理为线索，优选行业配置佳的权益主动管理型基金品种。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        在行业配置上，区分两类基金经理：1）行业轮动型基金经理，对行业无明显偏好；2）偏好某些行业的基金经理。对于前者，我们采用打分的形式，对基金经理及其管理的基金行业动态配置的效果进行评估；对于后者，我们着重对行业配置偏好进行展示和归纳总结。    
        行业配置能力打分：由于公募基金持仓披露频率低并且季度数据披露不全，用以拆解板块配置与个股选择能力的经典Brinson模型误差会较大。用净值回归则有多重共线性、信息过于单薄等缺陷。鉴于此，我们采取较为直观的方法，基于季度间行业指数的涨跌幅与季度披露的前十大重仓股相结合来对行业配置能力打分。    
        根据行业配置能力筛选基金品种：主动管理类基金业绩依赖于基金经理，因此我们分析主动管理类产品围绕"以人为本"，以每位基金经理在基金上的任职期为窗口，对管理人任职期内的行业配置结果进行打分。进一步，我们再综合基金经理管理过的所有产品得分情况，形成基金经理得分。在筛选具体产品标的时，根据基金经理的得分排名，从选择人再到选择基金产品。    
        有行业配置偏好的基金经理观察：有的基金经理可能因为个人能力圈特色/限制，或者主观意识，或基金产品本身的限制等原因，有明显的行业配置偏好。我们可以根据季度前十大持仓整理此类基金经理每期的行业配置，通过与基准的行业配置对比，观察每期超配或低配的行业，总结基金经理的行业配置偏好特征。  
        行业配置得分与基金业绩：根据我们对偏股混合型基金历史年度的统计，在大部分年度，基金的业绩回报与每年季度平均行业配置得分呈正相关关系。在有的极端行情下（如2015年下半年的熊市中），基金业绩回报与行业配置得分没有明显的相关性。    
        风险提示：本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。