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公司发布公告,预计 2017 年归母净利同比增长 22%-28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评
2017 年预增业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司公告预计 2017 年净利润 7.5 亿-7.9 亿元,同比增长 22%-28%。其中 17Q4 单季净利 2.0 亿-2.4 亿元,环比增长 22%-44%,同比增长 5%-24%。全年非经常性损益预计约 0.75 亿元,显示 17Q4 单季非经常性损益约 0.11 亿元,全年扣非净利增速 14%-21%。
短期通过配套吉利等一线自主确立向上拐点,中长期借助通用进军海外拓展市场空间。公司自 3Q16 以来营收和利润规模增长加速,其中 3Q16-3Q17 四个单季的营收增速分别达到了 41%、48%、48%、33%、26%,远高于此前 10%-20%的增速,包括吉利在内的一线自主品牌贡献显著。公司凭借领先的研发和生产优势,也将持续配套吉利、上汽、广汽等强自主新车,单车价值量也将随配套产品数量提升而增长。同时公司已获得 2 笔通用全球同步研发订单,验证其全球竞争力,其中 E2XX 平台订单已量产,GEM 平台订单预计 2019 年开始量产,未来有望持续拓展海外市场。2018 年公司隔音、减震、轻量化产品均有自主、合资、外资客户新订单,将继续为公司增长提供动力。
并购交割完成,将夯实汽车底盘系统布局、增强客户粘性。截至 2017 年 12月 28 日,公司对福多纳(浙江家力、四川福多纳)的收购已完成交割。福多纳为专业的汽车高强度钢底盘供应商,客户主要为吉利、长城等一线自主品牌主机厂,产品与公司的轻量化铝合金底盘业务结合之后可丰富公司底盘系统产品线、增强公司对自主品牌客户的粘性,并以公司之力按客户之需继续拓展配套产线。浙江家力 1H17 净利润为 0.24 亿元,四川福多纳 1H17 净利润为 0.11亿元,合计约 0.35 亿元,预计 2018 年将保持稳定增长势头。
紧扣电动化、智能化,汽车电子 EVP、IBS 项目加速。作为定增项目,年产 150万套的 IBS 项目和年产 260 万套的 EVP 项目将加速落地。公司在汽车电子领域的研发实力较强,其中 EVP 作为公司的第一个电子项目已投产,打破海拉等巨头垄断,自主客户配套比例开始明显提升,合资客户订单不断落地。IBS 项目进入路试阶段,随智能汽车趋势加速,预计未来发展空间大,该领域除博世小批量供货外,大陆与 TRW 也仍在研发中,公司紧随其后有望在 2019 年成为全球第四、国内第一家 IBS 量产厂商。
投资建议
看好公司成长为中国自主汽车零部件巨头,主业绑定吉利、通用、上汽等优质车企并进一步加码全球化战略,紧扣电动化智能化变革趋势拓展汽车电子业务。2018 年车市预计相对平稳、零部件供应商价格承压,下调公司盈利预测,预计公司 2017-2018 年净利分别为 7.8 亿、9.9 亿元,EPS 分别为 1.07 元、1.36元,对应 PE 分别为 20X、16X,给予 2018 年 25X PE,下调目标价至 34 元,维持“买入”评级。
风险提示:2018 年年降幅度较高、自主车企产销不及预期、汽车电子产品研发和量产进度不及预期。