投资要点    
        公司预告2017年归母净利润增加5.2-6.2亿，即2017年归母净利润8.5-9.5亿，同比增长158-188%；扣非净利润增加1.6-2.1亿，即2017年扣非归母净利润为4.16-4.66亿，同比增长62-82%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    
        单季度看，公司四季度实现归母净利润3.8-4.8亿，其中四季度公司出售宁波银行股权0.565%，获得投资收益4.66亿（税前）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）              
        业绩拆分看，我们预计四季度公司正极材料依然保持较好的增速，预计全年将为公司贡献5亿左右净利润（前三季度湖南杉杉净利润4.8亿，为公司贡献3.7亿净利润，三季度贡献1.4亿），出货量将超2万吨；负极材料方面，由于下半年原材料涨价对公司净利润有所影响，我们预计全年为公司贡献0.8-1亿左右净利润；电解液下半年由于高价六氟磷酸锂消化完毕，有望扭亏，我们预计保持盈亏平衡。能源管理业务方面，我们预计全年贡献0.55-0.6亿净利润（业绩承诺0.55亿），服装业务预计贡献0.3亿。新能源汽车业务预计四季度还将继续亏损，全年可能亏损2亿左右。投资收益方面，宁波银行和稠州银行分红实现1.2亿投资收益，此外出售宁波银行股权获得4.66亿投资收益（税前），因此我们判断投资收益可贡献4.5-5亿净利润。          
        正极材料持续发力，继续规划10万吨项目。子公司杉杉能源计划固定资产累计投资50亿，在长沙建设10万吨高能量密度正极材料，其中一期产能2万吨，计划于2020年底前完成，一期第一阶段设计产能1万吨，计划于2018年底建设完成。同时，公司不断调整产品和客户结构以适应市场需求，高电压钴酸锂和532/622三元占比不断提升。2017年公司正极材料产量2万吨左右，预计钴酸锂占比55%，三元占比45%。2018年钴价高位上扬（公司加强与洛阳钼业合作，锁定上游原材料），钴酸锂价格继续走高，截至1月20日达到43.5万/吨，同时由于补贴政策门槛提高，三元622正极材料占比将提升，也有利于提高公司盈利水平。
        负极原材料价格企稳，且正极高镍化，配套的高端负极材料占比提升，公司负极盈利今年有望改善。17年下半年，人造石墨原材料国产针状焦价格上涨3倍以上（负极成本上涨1.8万/吨），而负极材料涨价稍微滞后，影响公司盈利，目前针状焦价格已企稳。此外17年公司以2.4亿收购湖州创亚100%股权，新增1万吨产能，实力进一步增强。根据高工锂电统计，公司2017年负极材料产量达到3.2万吨，同比增长41%，预计18年受益于动力电池增长将继续维持较高增速。
        投资建议：我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为8.91亿元、9.09亿元、11.28亿元，增速170%/2%/24%，EPS为0.79/0.81/1.00元，对应PE为24x/24x/19x。考虑到公司为锂电池材料龙头，已形成新能源产业链上下游双闭环，随着新能源汽车持续发展，锂电池材料需求不断增加，再加上近期钴价持续上涨，我们给以目标价24.3元,  对应2018年30x，维持"买入"评级。
        风险提示：国家对新能源车政策支持不及预期，新能源车销量下降；公司产销不达预期；产品价格下滑。