核心观点
业绩预告符合预期:17 年归母净利润为3.5 亿元-3.8 亿元区间,同比增长150%-175%,区间中值为3.6 亿元,同比增长163%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同比增速较快主要由于16 年资产减值损失等导致基数较低。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)四季度单季度归母净利润区间为0.9-1.2 亿元区间,区间中值为1 亿元,中值环比增速22%。四季度较好主要由于南昌封装厂进入正常经营,预计18 年将为封装带来较好贡献。
限制性股权激励加强封装业务信心:公司计划拟向激励对象授予500 万股限制性股权激励,约占总股本0.7%。授予价格为5.76 元/股,授予对象主要为四家公司团队:即鸿利智汇集团(母公司)、江西鸿利光电、斯迈得、良友五金。激励总人数为55 人,覆盖了四家企业的管理层及核心技术(业务)骨干。考核条件为:2018-2020 年四家企业的合计净利润分别不低于1.63亿元、2.20 亿元、2.71 亿元,其中19 年、20 年增速分别为35%、23%。
谊善车灯的ADB 进展迅速 看好公司LED 车灯布局:1)17 年,公司出资2.2 亿元人民币收购丹阳谊善车灯设备制造有限公司56%股权。谊善车灯公司主营汽车等车灯照明,产品包括前大灯等。自公司收购后,谊善的车灯进展迅速,近日中标了国内大型车企ADB(即智能远光灯系统)开发项目,极大推动了谊善的车灯智能化进程。此外,目前谊善的车灯产品中LED 车灯占比大约35%左右,希望在未来三到五年将LED 车灯的占比递增到85%以上。谊善车灯承诺2017-2020 年的净利润分别为3000 万元、4500 万元、6000万元及8300 万元。我们看好谊善的LED 车灯发展。2)公司自有的汽车LED车灯业务毛利率约45%,客户为海拉、博世等国际一流大厂。此前主要定位海外市场,产品为整成灯具,自去年,公司开拓了车灯模组业务,并成功开拓了国内市场,已为嘉利股份、钱江摩托等供货,潜力十足。
财务预测与投资建议
预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.51、0.71、0.89 元/股,根据可比公司2018 年P/E 为23 倍,对应公司目标价为16.33 元,维持买入评级。
风险提示
LED 封装产能释放速度不达预期;汽车车灯业务国内发展进度低于预期。