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研究报告:华林证券-投资策略周报第379期:部分蓝筹股价现泡沫-180122

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-01-23 15:55:07
研报栏目: 投资策略 研报类型: (DOC) 研报作者: 胡宇
研报出处: 华林证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 232 KB 分享者: ver****h2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        我们在2014年初大力推荐蓝筹股,当时依据的定价模型是高胜率模式。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】即以安全边际、估值及业绩增速作为基本条件,对2014年的蓝筹股的投资提出了10年10倍收益目标。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        现在来看,这个10年10倍的目标仍在实现中,尽管期间出现了股灾,但蓝筹股的牛市并没有结束,反而正在加速实现。
        相比港股而言,尽管A股蓝筹股就整体估值而言,已经错过了10年10倍的最佳击球区,但部分大型蓝筹股的估值仍便宜。在2013年、2014年买入蓝筹股具备较大的安全边际,当时类似于长江电力、白云机场、中国石化、工商银行等股票的股息率都在5%左右甚至以上,而到了2018年初,这些股票的股息率已经逐步下降,以3%-2%之间居多。
        从股票投资回报率角度而言,投资一只股票的收益可以拆分为三个部分,股息率、企业业绩增速(g)、及市盈率波动。
        1、股息率是衡量蓝筹股估值的重要指标之一。在基准利率普遍在3%以下,如果股息率高于5%,说明股票估值并不高。如果低于2%,则说明公司估值开始泡沫化,比如说贵州茅台,目前股息率1%不到。
        2、业绩增速也是收益率的衡量指标之一。正如巴菲特所言,长期来看,投资股票的收益率与公司业绩增速是保持一致的。即股价内在价值的涨幅基本等于公司盈利增速。如果一家企业的盈利能够保持10%的增长,则意味着投资者基本可以从公司的盈利增长中赚到10%的收益。
        3、最后一部分就是估值波动带来的投资回报。一家市盈率5倍的公司,回到正常估值可能是15倍以上,而30倍可能就是高估。而从15倍走向30倍市盈率的过程,往往意味着股价开始泡沫化。
        从历史的表现来看,A股市场主要的投资收益还是来自于估值的提升。在盈利不增长的情况下,即使市盈率从5倍涨到15倍,投资收益也有2倍空间。如果涨到30倍,则达到5倍收益。
        比如说贵州茅台,自2014年年初的90元(前复权)到目前的近800元,4年之间股价涨幅725%,同期业绩增长79%(从2013年归属母公司股东的净利润151亿元,到2017年预计的270亿元),股息率当时在5.38%左右,现在不足1%,市盈率从2014年年初的9倍不到涨到2018年年初的38倍,显然,茅台股价的上涨主要来自于市盈率的提升,业绩的提升其实并不明显。

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