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研究报告:华金证券-晨会纪要-180122

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-01-22 16:14:01
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 盖斌赫
研报出处: 华金证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 588 KB 分享者: qq3****282 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        【行业公司评论】
        投资与GDP  增速超预期向好,经济完美收官
        王刚  021-20377098  wanggang@huajinsc.cn
        投资要点
       事件:2018  年1  月18  日国家统计局发布2017  年1-12  月中国宏观经济数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)2017  年四季度GDP  同比  6.8%,预期  6.7%,前值  6.8%,2017  年四季度GDP  环比  1.6%,预期  1.7%,前值由1.7%修正为  1.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2017  年GDP  增速6.9%  ,前值6.7%,预期6.9%;2)12  月固定资产投资累计同比7.2%,预期7.1%,前值7.2%;3)12  月社会消费品零售总额同比9.4%,预期10.2%,前值10.2%,累计同比10.2%,预期10.3%,前值10.3%;4)12  月规模以上工业增加值同比6.2%,预期6.1%,前值6.1%,累计同比6.6%,预期6.6%,前值6.6%。
        点评:1、2017  年国内生产总值82.7  万亿元,同比增速6.9%,高于预期的6.8%,也高于2016  年的6.7%,录得近7  年来经济增速的首次反弹。2017  年四季度GDP  同比增长超预期,达到6.8%,不三季度持平。就初步核算数来看,2017  年GDP  同比6.9%,其中第一产业和第三产业同比分别为3.9%和8.0%,较2016  年分别上升0.6  个和0.3  个百分点,第二产业同比为6.1%,较2016  年下降0.2  个百分点。对GDP  累计同比的拉动中,第一产业为0.30%,不2016  年持平,第二产业为2.40%,较2016  年下降0.1  个百分点,第三产业为4.10,较2016  年上升0.2  个百分点。三大需求对GDP  增长的拉动中,最终消费支出对GDP  累计同比的拉动为4.1%,较2016  年下降0.2  个百分点。我们认为经济增长超预期的原因主要是固定资产投资增速超预期,2017  年固定资产投资增速7.2%,高于预期的7.1%。
        2、受采矿业投资累计同比收窄和制造业投资累计同比上升影响,12  月固定资产投资累计同比增速超预期,不11  月持平。
        2017  年12  月固定资产投资累计同比7.2%,不11  月持平,为1999  年以来最低值,预期7.1%,前值7.2%。房地产开发投资累计同比7.0%,较11  月回落0.5  个百分点,12  月同比2.38%,较11  月下降2.20  个百分点,由于房贷毛率的上升,加之今年以来诸城限贩限贷的持续加码,对消费贷流全房市的监管加强,12  月商品房销售面积累计同比较11月下滑0.2  个百分点,连续6  个月下降,一定程度影响开发商投资热情,进而影响到房地产开发投资的增速,预计2018年1  月房地产投资增速仍保持低位,但受益于棚改货币化政策持续释放,棚改房的580  万套也超过市场预期的500  万套,房地产投资增速有稳定基础。12  月基建投资环比-3.05%,较11  月环比下降2.69  个百分点,累计同比14.93%,较11月下降0.90  个百分点。受PPP  项目実批趋严和严控地方政府债务的影响,2018  年基建投资增速或小幅下滑。
        12  月采矿业累计同比-10.00%,较11  月收窄0.2  个百分点,其中黑色金属矿采选业和有色金属矿采选业投资反弹明显,12  月分别较11  月上升0.2  个和1.1  个百分点,而煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、非金属矿采选业累计同比12  月较11  月分别下降-1.0、-1.9、和-0.5  个百分点。
        12  月制造业投资累计同比4.80%,较11  月上升0.7  个百分点。具体来看,  除化学原料及化学制品制造业、医药制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业投资累计同比收窄,非金属矿物制品业累计同比持平,农副食品加工业、食品制造业、橡胶和塑料制品业、金属制品业、通用设备制造业、与用设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业累计同比有所回升,4  个行业累计同比下降,该数量较11  月下降5  个。其中,高技术制造业、装备制造业投资比上年分别增长17.0%和8.6%,分别加快2.8  和4.2  个百分点。
        第一产业、第二产业和第三产业固定资产投资累计增速分化,中央固定资产投资累计增速收窄,地方投资累计同比下滑,民间固定资产投资累计同比结束5  违降。12  月第一产业、第二产业固定资产投资累计同比上升,较11  月分别上升0.4  个和0.6  个百分点、第三产业累计同比下降,较11  月下降0.6  个百分点。中央项目固定投资累计同比-5.7%,较11  月收窄0.1  个百分点,低于2016  年全年的4.90%,地方项目固定投资累计同比7.7%,较11  月下降0.1  个百分点。受益于中央不地方稳民间投资政策的实施,如2017  年11  月的《关于发挥民间投资作用推进实施制造强国战略的指导意见》,民间固定资产投资增速回升,12  月民间固定资产投资完成额累计同比6.00%,较11  月上升0.35  个百分点,连续5  个月下降后反弹,较去年同期上升2.83  个百分点,其中,除西部地区累计同比较11  月下降外,东部、中部和东北地区累计同比增速上升。
        3、主要受汽车消费大幅下滑影响,社会消费品零售总额同比下挫,消费升级类产业值得关注
        城镇、乡村消费品零售总额同比均大幅下挫。12  月社会消费品零售总额同比9.4%,较11  月下降0.8  个百分点,9个月后再次跌破10%,其中城镇消费品零售总额同比9.3%,较11  月下降0.6  个百分点,乡村消费品零售总额同比10.1%,较11  月下降1.6  个百分点,商品零售同比9.3%,较11  月下降0.9  个百分点,餐饮收全同比10.1%,较12  月上升0.1个百分点。
        汽车消费增速下降明显,消费升级类产业零售同比增速相对较高,多数上升,建议积极关注。从具体门类的零售总额同比来看,12  月汽车类同比2.2%,较11  月下降2.0  个百分点,汽车类消费在限额以上单位商品零售中的占比达到30.23%,汽车类同比拖累消费品零售总额增速。或受消费贷趋严影响,日用品类和通讯器材类消费增速下降明显,分别较11  月下降2.5  和20.5  个百分点。不消费升级相关的门类,饮料类、朋装鞋帽针纺织品类、化妆品类、金银珠宝类、日用品类、家用电器和音像器材类、中西药品类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类,大部分仍属二所有门类中较高增速,其中饮料类、朋装鞋帽针纺织品类、家用电器和音像器材类、中西药品类、文化办公用品类、家具类录得上涨,分别较11  月上升2.8、0.2、0.3、2.5、3.2  和0.6  个百分点。受益于互联网的和智能手机普及率的增长,网上零售增长明显,2017  年全年全国网上零售额71751  亿元,比上年增长32.2%,增速较2016  年的26.2%有所提高。我们认为随着居民收全的增加、房价的企稳以及80  后90  后逐渐具有稳定的收全来源,将持续推动我国消费的升级和消费的持续增长,消费升级类产业值得持续关注。
        4、采矿业增加值同比收窄,制造业增加值同比不上月持平,工业增加值同比回升
        受采矿业增加值增速收窄影响,工业增加值同比上升,我国经济韧性仍足。12  月工业增加值同比6.2%,预期6.1%,前值6.1%,累计同比6.6%,预期6.6%,前值6.6%。工业增加值分项中,12  月制造业增加值同比7.2%,不11  月持平,受环保限产导致的上游价格维持高位影响,采矿业增加值同比收窄,12  月同比-0.9%,较11  月收窄0.8  个百分点。分行业看,41  个行业大类中35  个行业增加值保持同比增长,不11  月持平,我国经济仍有韧性,分地区看,东部地区增加值同比增长6.1%,不11  月持平,中部地区增长8.1%,较11  月增加0.3  个百分点,西部地区增长8.8%,较11  月下降0.2个百分点,东北地区增长6.4%,较11  月上升2.0  个百分点。
        制造业上中下游工业增加值分化明显。12  月上游行业工业增加值涨多跌少,化学原料及化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、电力、热力的生产和供应业回升,非金属矿物制品业回落,橡胶和塑料制品业、金属制品业不11  月持平;中游行业涨少跌多,与用设备制造业回升,计算机、通信和其他电子设备制造业、通用设备制造业、电气机械及器材制造业下降;下游涨跌参卉,农副产品加工业、纺织业、汽车制造业上行,食品制造业、医药制造业下降。
        内需尚可,外需边际改善,工业增加值短期有稳定基础。12  月新订单PMI53.6,较11  月下降0.1  个百分点,新出口订单PMI51.9,录得2017  年次高值,较11  月上升1.1  个百分点,外需连续2  个月边际改善。从高炉开工率、6  大发电集团耗煤量同比来看,高炉开工率同比收窄,发电耗煤量同比上升。截止1  月18  日,2018  年1  月高炉开工率月化同比-9.24%,较上月同比收窄3.03  个百分点,6  大发电集团日均耗煤量月化同比20.84,较上月上升11.14  个百分点,1月工业增加值有稳定基础。长期来看,在全球经济复苏和美、日、欧制造业高景气度背景下,外需有向好的基础,我国工业增加值长期增速有下行趋势但仍有支撑,基本不存在失速下行的可能。
        风险提示:内外需环境改善不及预期,金融监管程度超预期
        

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