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研究报告:财达证券-晨会纪要-180122

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-01-22 13:29:03
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 韩彦斌
研报出处: 财达证券 研报页数: 33 页 推荐评级:
研报大小: 266 KB 分享者: ldl****cup 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        【摘要】
        市场回顾
        上周5个交易日,上证综指上涨60个点,涨幅1.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自本月初以来,上证综指已经连续三周上涨,合计上涨了180个点,总的涨幅达到5.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而同期,沪深300涨幅6.3%,深成指涨幅2.3%,中小板和创业板都下跌,创业板跌幅达到了1.4%。上证综指的一路高歌猛进,主要与银行、石油等板块的大幅上涨有关。银行板块自月初以来已经上涨12.6%;石油板块上涨11.5%,中石油本月上涨了11.3%。上周,市场的上涨除了以银行为主的大金融这条主线外,题材也很活跃,像环渤海概念、保障房建设、OLED等概念涨幅较大,而前期较热的区块链则出现了较大的调整。
        后市展望
        从月初开始的本轮大盘上涨,有内因,也有外因。欧美经济的繁荣带动了中国出口的反弹,从而使中国GDP增速回升,消除了对中国经济着陆的担忧;另外,国内的供给侧改革使企业盈利回升,业绩向好。这些因素使大盘的上涨有了基本面的支撑。外围股市的持续上涨(尤其是美股和港股的上涨)使得A股权重板块的相对估值偏低,吸引资金持续流入进入权重板块。目前有巨额内地资金借着美股迭创新高的东风把港股炒高,然后根据比价效应,A股权重板块又显得便宜了,于是资金回内地,把A股的权重板块炒高,带动A股整体走高。目前资金持续流入可以从人民币汇率上看出来,人民币兑美元,从月初的6.5已涨到了目前的6.38。从中线看,这些因素、这些趋势短期内很难改变,所以我们判断,大盘的上涨趋势仍未结束。但是短线看,政府对金融业的强监管以及不时爆出的金融违规案件有可能成为短线调整的诱因。所以中线上我们继续看好,但短线上要做好调短暂调整准备。今日我们推荐:保险、券商等板块。
        策略点评
        上周市场回顾:上周A股市场整体小幅上涨,上证综指上涨1.81%,涨幅较上上周有所扩大。从市场风格看,主板上涨1.48%,中小板下跌1.90%,创业板下跌2.29%;代表大盘股的中证100指数上涨3.41%,中证200指数下跌0.36%,代表中小盘股的中证500和中证1000指数分别下跌1.66%和2.32%。从具体行业看,银行、券商、房地产涨幅居前;计算机、电子、有色、家电、食品饮料跌幅居前。另外,绩优股板块下跌3.43%,亏损股板块下跌2.49%,微利股板块下跌1.90%。上周市场延续了前期的风格显著分化和结构显著分化,除上证50指数和中证100指数为代表的超大盘股表现良好外,其余的大、中、小盘股均表现不佳。但上周市场在风格分化和结构分化中还呈现出两个新特点,一是市场热点过度集中在大金融板块,除此之外,几乎没有其他亮点;二是前期表现较好的绩优板块出现明显调整,比如家电和白酒。
        市场环境分析:上周国家统计局公布了GDP、工业增加值、投资和消费数据,2017年GDP增长6.9%,略好于市场预期,数据反映出中国经济仍然具有较强韧性。去年中国经济的稳定回升动力主要来自于三大需求当中的结构性超预期:消费当中的汽车消费好于预期,出口当中的对美国和欧洲的出口好于预期,投资当中的房地产投资好于预期。展望2018年,中国经济仍将保持较强韧性,预计实际GDP有望实现6.7-6.9%的增速,其中消费将保持平稳增长;出口在去年高基数影响下,会出现小幅回落,但整体仍将保持平稳;投资中的结构性亮点会出现在制造业投资方面。12月份的数据显示,制造业投资增速从前11个月的4.1%回升至4.8%,四季度的工业产能利用率也出现大幅改善,从三季度的76.8%回升至78%,其中专用设备制造业的产能恢复最为明显。预计在产能利用率恢复的带动下,今年制造业投资有望持续改善,会成为投资中的结构性亮点。
        近期管理层关于金融监管继续维持严格表态。1月17日《人民日报》刊登“打好防范化解重大金融风险攻坚战(权威访谈)——专访银监会主席郭树清”文章中,银监会主席郭树清在谈及当前银行业的主要问题时称,少数不法分子违规构建庞大金融集团。上交所和深交所均表示要强化对区块链概念的监管炒作。证券业协会、沪深交易所和中国结算近期相继发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》,共同确立了股票质押式回购交易的执行办法。从执行办法确定的一些细节来看,证券监管的精细化程度越来越高。执行办法出台之后,通过股票质押撬动杠杆的野蛮收购行为或成为历史,上市公司股权质押和并购扩张相结合的疯狂扩张路径也将得到有效封堵。
        年初至今的三周内,A股市场运行呈现出两大特征:第一,市场整体持续回升,体现在上证综指持续上行;第二,市场风格持续偏向超大盘股,体现在上证50指数明显跑赢创业板指数。类似的情况也发生在去年5.24-7.31之间,彼时上证综指持续回升200多点,上证50指数也大幅跑赢创业板指数。在此期间,涨幅居前的行业主要有有色、钢铁、金融、化工、建材、煤炭、白酒、家电、房地产。但市场风格也并非持续明显偏向超大盘股,期间在6月份和7月下旬也发生过创业板跑平上证50指数的情况。在5月下旬超大盘股明显跑赢的第一个阶段,涨幅居前的行业主要是金融和房地产;在7月上中旬超大盘股明显跑赢的第二个阶段,涨幅居前的行业主要是金融。在6月份创业板跑平上证50的第一个阶段,涨幅居前的行业主要有有色、家电、电子、钢铁、汽车和建材;在7月下旬创业板跑平上证50的第二个阶段,涨幅居前的行业主要有有色、钢铁、化工和食品饮料。从去年长达两个多月的大盘股行情阶段看,市场热点主要分布在两条主线,一是金融、白酒、家电和房地产等大消费类行业,二是资源股,主要运行逻辑是优良业绩和强势PPI。但在细分的两个大盘股明显跑赢的阶段,金融板块则具有更强的稳定性。
        从年初至今的情况看,涨幅居前的行业有房地产、金融、食品饮料、采掘和家电等,这些行业的涨幅和估值回升幅度基本相匹配,表明年初至今市场赚的主要是估值回升的钱。在市场整体估值已经并不低估的情况下,上述行业的估值回升能否被持续确认还需要年报业绩的证实或证伪。去年5.24-7.31涨幅居前行业先经历估值回升、再经过业绩证实,所以看到前期涨幅居前的行业持续维持强势,其中业绩持续改善是主要原因,宏观层面上的PPI指标是重要的观察指标。而目前情况是,年报业绩尚未到集中公布时期,PPI增速却已经出现明显回落,这会导致短期内涨幅居前的上述行业暂时得不到业绩层面的证实,且在预期PPI持续回落和年内名义GDP小幅下滑的环境中,预计资源股行情被业绩证伪的可能性较大,而金融和消费类行业以及弱周期行业的业绩行情尚可以维持,但由于短期内得不到业绩的证实,可能在经历强势回升后趋于震荡。
        市场趋势判断:那么市场运行是否会进入到创业板跑赢上证50的阶段呢?我们预计在管理层持续强化监管和乐视网复牌的负面影响下,创业板难以出现跑赢行情。更大的可能是上证50指数在经过短期强势后趋于震荡,来迎接业绩的证实或证伪,但相对于创业板依旧维持相对优势。在投资策略方面,建议在不要盲目追涨前期强势板块,适当控制可能出现的短期震荡风险。从行业板块方面,建议继续关注通胀主线,如养殖、食品、零售和农业。从中期来看,预计春季行情的演绎还是需要业绩效应的发挥,建议布局年报业绩优良的行业,如医药、交通运输、通信、电气设备和机械设备。
        公司评论  (首旅酒店(600258))  评级:增持
        关联报告:首旅酒店(600258)——加速改善,业绩增长明确
        自2016年下半年国内酒店业供需关系结构性失衡出现改善,景气度触底回升,其中中端酒店因供需原因得到快速扩张,如家作为目前我国酒店规模前三的龙头企业之一且经济型酒店存量规模优势显著,将是此轮酒店业复苏和中档酒店崛起的最大受益者。
        2017年,首旅完成并购如家,形成首旅如家品牌,首旅酒店跃居为我国第二大连锁酒店集团,酒店业务规模及行业影响力显著提升。如家集团旗下拥有如家、莫泰、云上四季、和颐、如家精选等多个品牌的连锁酒店;从客房规模来看,如家品牌常年位于经济型连锁酒店榜首,具备相当的知名度和客户忠诚度。从公司来看,目前旗下经济型酒店存量第一,优良的物业和地理位置在存量转化方面具有先发优势和成本优势,同时新店的快速扩张和加盟的顺利,将支撑未来业绩持续快速增长。
        对标国际中高端酒店集团的平均PE目前在30倍左右,公司目前的动态PE为36倍。2018年,我们认为公司经过收购如家深度整合工作完成,形成首旅如家品牌,业务规模扩大且品牌、会员体系更加完善,将有助于公司一系列酒店经营计划的全面发展,其基本面拐点已经出现,且后续潜力较大,值得期待。我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为76.73亿元、88.95亿元和102.60亿元,净利润分别为9.87亿、12.90亿和14.95亿元,EPS分别为0.77元、1.00元和1.16元,业绩增量主要来自于近两年新开业中端酒店的盈利贡献和经济型酒店升级改造带来的业绩提升,建议中长期关注。
        


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