2018年开局,价值开始蔓延,石油石化、地产、金融等低估值板块上涨后仍有相对优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
市场观点:两会前仍是积极可为窗口期,价值蔓延已经开始。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018年开年至今,地产、金融和石油石化带领上证综指创出2638点以来的新高。
我们在1月月报中认为1-2月年初积极可为,价值投资理念蔓延,得到完美证实。往前看,因为监管文件持续发布,市场上涨过快,短期市场走势可能受影响,但两会前我们仍然认为市场积极可为。配置上,我们在年度策略《价值蔓延》中认为18年仍以价值为主,配置上以低估值的防御板块为主,12月中旬开始我们在月度配置中陆续推荐石油石化、房地产等板块,近期走势得到验证,老佛爷配置组合年初以来净值达到1.10。往前看,虽然近期这些板块上涨较快,但估值仍然偏低,继续推荐。行业配置维持不变:石油石化(20%)、房地产(20%)、银行(10%)、证券(10%)、电子(10%)、通信(10%)、医药(10%)、农业(10%)。
本期话题:2638两周年,价值蔓延何方? 2638点(20160127)至今两年,上证综指已涨至3488点(涨幅31.3%)。18年初以来,行业表现如我们预期向低估值的石油石化、地产、金融蔓延,短期大幅走强后,估值优势是否有变化?价值蔓延何方?本期我们从指数表现、结构特征、行业表现角度分析下近两年行情,以及对年初以来市场变化的一些看法。
指数表现:结构牛市,价值牛市。上证综指从2016年初至今涨幅31.3%,已是“慢牛”行情。但不同指数表现不一,中证100和上证50涨幅分别为65.2%和63%,而创业板指却下跌9.4%;这与以往的几次牛市的普涨格局明显不同。本质在于这两年上涨的均是低估值的优质资产,而这种背后是市场结构特征的变化。
结构特征:2638以来的“四个分化”,源于“四个变化”,决定价值理念开启。A股的“四个分化”:“老经济”与“新经济”分化;板块、风格、行业内部分化;大市值公司与小市值公司分化;高估值公司与低估值公司分化。2638以来有四个变化,决定了价值投资理念的开启:风险偏好整体不高;经济周期转向主动补库存,上市公司业绩好转;监管强化市场有效性提升;IPO常态化,估值体系中枢下移。
行业表现:低贝塔却有高的超额收益,本质在于优质资产的价值重估。2016年以来,低贝塔的行业却取得高的超额收益,涨幅最高的五个行业:食品饮料(124%)、家电(108%)、非银(56%)、银行(53%)和建材(49%),其贝塔值分别为0.79、0.99、0.85、0.25和1.23。根本原因在于监管引导以及增量外资作用下,这些低贝塔行业的价值重估。
年初至今上涨的均是低估值行业,价值在深化。18年初至今,行业涨幅前五:房地产(14%)、银行(11%)、非银(9%)、石油石化(8.5%)和家电(6.6%)。在上涨过后,目前这些板块仍有相对估值优势。我们延续年度策略观点,推荐这些板块作为防御配置首先。