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研究报告:中银国际-12月宏观经济数据:1月观澜经济研究-180119

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-01-22 11:21:01
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 兰晓飞
研报出处: 中银国际 研报页数: 28 页 推荐评级:
研报大小: 1,006 KB 分享者: 133****888 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        机构12月物价数据点评  
        ■华创证券
        《核心通胀承压,油价抬升通胀预期》(牛播坤)  
        事项:2017年12月CPI同比1.8%,前值1.7%,PPI同比4.9%,前值5.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】食品价格季节性回升,但是在服务项继续回落的拖累下,12月CPI同比温和上行至1.8%,小幅低于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)核心CPI在连续3个月录得2.3%的较高涨幅后,本月下行0.1个百分点至2.2%,与经济景气度的温和回落相印证。展望明年,核心CPI将跟随经济景气度的下行而有回落的压力在,通胀上行风险主要来自原油价格的冲击,按照中性测算,如果明年原油价格上涨10%,将拉动CPI上行0.4个百分点。近期原油价格的上涨在一定程度抬高了市场的通胀预期,但对当前通胀的实质影响还较有限。大宗涨价正逐步转向中下游,环保约束加剧钢材、天然气和建材的供需错配,延缓了PPI下行的速度。  
        主要观点  
        食品季节性回升,CPI稍低于预期。12月CPI同比录得1.8%,较前值小幅回升0.1个百分点,稍低于市场预期的1.9%。CPI环比加快上至0.3%,从环比分项来看,食品价格环比止跌回升至1.1%,符合季节性规律,受降温和雨雪天气频发影响,蔬菜、鲜果的供给和运输受阻,从而拉动二者价格的上涨,12月蔬菜、鲜果环比分别上涨1%和5.5%,二者合计拉动CPI环比上涨0.11个百分点,较前值回升0.2个百分点。低温天气叠加临近年末,肉类需求上升带动价格季节性上涨,猪肉价格环比止跌回升至1.1%,拉动CPI环比上行0.03个百分点,较前值回升0.05个百分点。蛋类和水产品环比均录得较大回升,合计拉动CPI环比上行0.05个百分点,较前值回升0.06个百分点。服务项环比0.1%,较前值回升0.2个百分点,医疗服务环比继续回落,旅游止跌回升。非食品消费品方面,12月国际原油价格持续上行,国内成品油也在12月底迎来上调,但其对12月CPI影响有限,11月中旬成品油大幅调价支撑交通工具用燃料项环比继续上涨1.9%,但涨幅较前值收窄。  
        环保约束下大宗涨价再起,PPI下行趋缓。12月PPI同比4.9%,较前值回落0.9个百分点,但高于市场预期的4.8%,环比较前值回升0.3个百分点至0.8%。采掘环比较前值回落0.6个百分点,而原材料和加工工业环比较前值分别回升0.2和0.5个百分点,大宗涨价正逐步转向中下游。分行业来看,"气慌"影响下,燃气生产和供应业环比涨幅扩大至3.8%,创2013年以来的新高;供需错配格局延续,钢铁价格上涨,带动黑色金属冶炼和压延加工业环比上涨扩大至3.4%。环保限产叠加需求向好,建材价格上行,带动非金属矿物制品业环比扩大至3.0%。环保约束加剧天然气、钢材、水泥和建材的供需错配,延缓了PPI下行的速度。  
        核心CPI承压,关注原油价格的上涨冲击;PPI稳步回落,供给对价格的支撑或更多源自环保。12月核心CPI下行0.1个百分点至2.2%,结束了连续3个月同比录得2.3%的较高水平增长,展望明年核心CPI将跟随经济景气度的下行而有回落的压力在。油价是CPI上行风险的主要来源,按照中性测算,如果明年原油价格上涨10%,将拉动CPI上行0.4个百分点。高基数下,PPI将保持稳步回落的趋势,考虑到去产能对供给的约束力度很难进一步加码,而环保约束难以放松,并有可能对全产业链造成影响,预计供给对价格的支撑或更多源自环保。就1月来看,CPI将温和回落至1.6%左右。高频数据显示,原油价和水泥价格上涨、钢材、有色价格下跌,高基数影响下,1月PPI将继续缓慢下行。(万得)  
        ■兴业证券  
        《警惕开春上行压力》(王涵、贾潇君、陈娇、肖金川)  
        事件:统计局公布2017年12月CPI同比1.8%,略低于市场预期的:PPI同比4.9%,略高于市场预期的4.8%。  
        点评:  
        CPI:食品、油价拉动显现,医疗服务放缓。2018年12月CPI环比0.3%,尽管低于季节性规律的0.5%,但分项数据指向食品(寒冷天气)和油价的拉动已开始显现:食品中的蛋类和鲜果价格环比均超出季节性规律;交通工具用燃料价格受国际油价影响上涨明显。但是,2017年持续拉动非食品价格的医疗保健价格涨幅连续第3个月放缓,这与医疗服务价格改革基本完成有关,预计2018年医疗服务价格将回归季节性。
        PPI:同比回落,但环比不弱。2017年12月PPI同比较11月下滑主要来自基数因素影响。12月PPI环比0.8%,较11月的0.5%仍有所上升。12月PPI环比不弱的背后,或受三方面因素的影响:1)北方取暖带动天然气价格上涨,对应的燃气生产和供应业价格涨幅扩大;2)国际油价上涨,带动石油加工、开采等行业涨价;3)取暖季限产带动钢铁、水泥等价格上涨。不过,2017年12月螺纹钢现货价格呈现"前高后低"的走势,指向随着12月中下旬需求进入淡季,限产对价格拉动逐渐走弱,使价格出现明显回调。  
        2018年春季:寒冷天气导致油价上涨,CPI上行压力增大。季节性外推下,2018年1月CPI同比可能仍在2%的水平附近,但2月CPI同比或上升到2.5%甚至更高。除了春节因素外,2018年2月开始的CPI同比上行可能由以下三大因素带动:1)原油价格上涨。2)鲜菜价格由拖累可能转为拉动。3)猪肉价格拖累减小。除此以外,PPI向CPI的传导效率也可能上升,为CPI上行带来进一步压力。  
        2018年上半年:PPI回落可能偏慢。2017年PPI环比均值略高于0.41%,但呈现前低后高走势,2017年下半年则达0.68%,这意味着2018年上半年PPI同比可能受益于基数效应,仍维持在较高位。假设2018年上半年各月PPI环比为0%,则上半年PPI同比均值在3.8%。当前上中游产能过剩情况大为缓解;而中下游行业如工程机械、酒类也已提价,2018年上半年的PPI环比大概率不会出现明显回落,因此PPI同比均值也将大概率高于3.8%。(万得)  
  

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