报告摘要:
山地交通工程技术服务企业,贵州省交通厅改制设立
公司于1958年由贵州省交通厅设立,1994年改制,并于2017年上市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】建院近60年以来,公司构建了完善的交通业务体系,具有在贵州省等地质条件复杂的山地地区的丰富勘察设计经验。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主营业务为工程咨询与工程承包,工程咨询中勘察设计占总营收44%,其中公路勘察设计占勘察设计业务营收的74%,为最核心业务。
云贵公路投资高景气,区域地形复杂,勘察设计壁垒高
2017年前三季度全国交通固定资产投资完成额16460亿,同比增长20%,比上年增速提高13%。西部地区交通固定资产投资增速领先全国,2017年前三季度同比增长24%。贵州、云南省公路建设固定资产投资完成额及增速居全国前列,投资完成额连续突破千亿。勘察设计行业发展增速快于建筑业整体增速,2016年营收破3万亿,同比增长23%,占建筑业收入的18%。贵州省的喀斯特地形复杂地质条件使得公路设计难度较大,勘察设计行业高门槛。
高毛利率工程咨询业务营收占比由66%增至90%,2017前三季度净利润增长117%
2017年前三季度实现营业收入12.9亿,同比增长16%,实现净利润2.5亿,同比增长117%。工程咨询业务占比提升是净利大幅增长的主要原因。2016年工程咨询业务毛利率为43%,占比66%;工程承包业务毛利率仅14%,占比33%。工程咨询业务2017年前三季度营收占比提高到90%,带动净利润增长117%。
2017年前三季度新签合同接近营收两倍,预计2018年业绩仍维持高速增长
公司2017年前三季度新承接合同额达25亿,而同期营业收入为12.9亿元,2016年合同额为23亿元,公司在手订单可维持营收较快增长。另外,高毛利的工程咨询业务合同占比达90%,预计营收增长的同时净利润也将保持较高增速。
盈利预测
不考虑未来并购因素,预计公司2017至2019年净利润分别为3.47亿元、4.82亿元和6.79亿元,EPS为2.79、3.88和5.47元,对应PE分别为25、18和13倍。
风险提示
1、项目结算对净利润确认的影响;2、海外业务进度缓慢。