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研究报告:新时代证券-2017年12月及全年经济数据点评:出口和PPP推动2017年经济超预期增长-180119

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-01-19 16:28:16
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘向东,刘娟秀
研报出处: 新时代证券 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 1,111 KB 分享者: 道人****跑 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        四季度经济走平,显示较强的经济韧性    
        2017年四季度GDP同比增长6.8%,和上季度持平,并没有如预期下行,可见经济保持强大的韧性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分产业来看,四季度第二产业同比增速回落,第一产业和第三产业同比增速回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对拉动GDP增长的贡献度方面,第二产业对2017年GDP贡献率较2016年下跌2个百分点,第三产业即服务业提升1.6个百分点,显示经济结构已经在向服务业转型。从三大需求来看,2017年消费和投资对GDP拉动减弱,而净出口拉动增强,外需为GDP增长提供强力支撑,在2018年消费升级和外需向好的环境下,有望对经济平稳增长和结构转型提供支持。  
        需求回暖促使工业生产小幅上涨    
        12月规模以上工业增加值同比增速6.2%,提升0.1个百分点,同比增速小幅回升但仍位于全年的低位,显示采暖季环保限产对工业生产的影响依然存在,但对采暖的需求大于供给的压缩,12月产销率上升至2017年新高,为工业生产提供一定的支撑。分三大门类来看,制造业回落,与12月PMI下行保持一致;12月在下游需求回升的情况下,上游采矿业降幅略有收窄;12月发电量增速大幅上涨推动电力热力行业回升。分行业看,12月份,41个大类行业中有35个行业增加值同比保持正增长,上中游行业增加值增速升少降多。2017年,随着我国深入推进供给侧结构性改革,钢铁、煤炭等高负债率行业不断清理过剩产能,工业生产质量得到加强,企业利润改善,需求回暖,促进工业生产稳步增长;而到了7月,我国大力开展环保督查行动,导致供应端收缩,粗刚、主要工业品生产速度趋缓。  
        2017年投资增速回落    
        2017年固定资产投资累计同比增速7.2%,和1-11月持平。分行业来看,12月,PPP新规继续发力,叠加11月公共财政收入和支出均为负增长的滞后影响,促使基建投资继续回落;1-12月房地产投资累计同比回落0.5个百分点,土地购置面积和商品房销售面积双双回落;内需、外需环境保持强劲以及企业盈利改善促使制造业投资出现回升。回顾2017年,全国固定资产投资累计增速较2016年下降0.9个百分点,基建和制造业投资稳健发力,其中2017年以PPP为典型代表的准财政显著发力,为经济增长提供支持。从项目落地情况来看,PPP项目落地数和落地率较2016年均有显著提升。2017年上半年,居民部门加杠杆,房地产投资保持强势,下半年在楼市调控政策驱动下,房地产的热度得到有效的控制,房地产销售面积回落,投资增速下行,但全年仍增长7%,比16年上升0.1个百分点。2017年中央经济工作会议对制造业发展提出更高的要求,中国速度向中国质量转变,制造大国向制造强国转变,产业结构将得到进一步优化,预计2018高技术制造业投资仍将有望保持较快增长,但重工业和传统工业因受到较为严格的环保防污约束,增速可能会进一步放缓预计2018年制造业投资将得到改善。  
        消费升级有望改善2018年消费增速    
        2017年12月社会消费品零售总额同比增长9.4%,3月以来首次低于10%,主要受汽车销售额同比增速放缓的影响,与房地产产业链相关的家电、家具和建材行业同比增速小幅上涨。2017年全年社会消费品零售总额同比上涨10.2%,比2016年减少0.2个百分点,消费维持平稳主要得益于石油制品、与房地产产业相关的行业消费品保持强劲。  
        虽然在高基数背景下,2017年12月消费单月同比出现回落,但展望2018年,预计消费仍将对经济增长形成稳健支撑。我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾,人们对生活质量有更高的要求,消费转型仍在进行,消费结构升级驱动的新动能有望得到充分释放,网络消费、旅游消费、以及娱乐消费的蓬勃发展仍将对整体消费增长起到促进作用。  
        小结    
        整体来看,2018年受供给侧结构性改革深化的影响,工业增加值可能会有所回落,在去杠杆、抓环保的背景下,预计2018年固定资产投资仍将放缓。房地产投资方面,由于房地产调控政策仍在延续,房地产销售与新开工等先行指标已出现下降,未来房地产投资仍将承压,但考虑到房地产库存在低位,预计房地产投资下行速度不会太快;基建投资方面,在金融监管稳步推进、影子银行不断收紧、PPP规范整顿、地方财政约束增强以及整体发债利率高企的背景下,未来基建投资将会受到制约。制造业投资方面,高科技制造业仍将有望保持较强增长,但重工业和传统工业因受到较为严格的环保防污约束,增速可能会进一步放缓。尽管整体投资增速趋于回落,但目前海外复苏比较夯实,外需预计依然相对强劲,因此净出口和消费有望继续对2018年中国经济提供支撑,2018年的经济走势将呈现"稳中趋降"。  
        十九大报告已为2018年之后的中国经济发展指明了方向,强调了不平衡不充分的发展是当前面临的主要矛盾,政策重点应由强调高速增长向高质量增长转变。中央经济工作会议提出的"推动高质量发展,提升经济效率"表明我国经济已经到了必须提质增效的新时代,必须全面打好以防范化解重大风险为首要任务的"三大攻坚战",继续深化供给侧结构性改革。2017年经济的平稳收官为2018年继续推进去杠杆、防风险奠定了较好的经济基础,也为供给侧结构性改革的继续深化推进以换取长期更高质量的增长预留了空间。  
        风险提示:无  

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