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银行业研究报告:天风证券-银行行业:四大行为何有大行情?-180119

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2018-01-19 15:23:26
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 廖志明,林瑾璐
研报出处: 天风证券 研报页数: 13 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,228 KB 分享者: cha****boy 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        如何解释  1  月这波大行情?
        作为很早推荐  1  月这波银行股行情的卖方,我们当时也只是看  1  月  10%左右涨幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而年初以来,A  股银行板块涨幅已达  12.4%,大幅跑赢大盘。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        那么,该如何解释?银行股作为优质资产的估值大重构或是最好的解释。银行估值远远低于其他行业并不是必然,其他主要国家并不存在这种现象。
        我们认为,银行股作为优质核心资产正得到配置型资金的认可,特别是险资、外资、银行理财股票委外以及价值型公募基金。
        价值发现只会迟到,不会缺席。市场逐步认识到,银行股  ROE  达  15%,市盈率估值却仅有  8  倍,价值被严重低估。新发股票公募规模大超预期,引发了市场对低估值核心资产的抢筹行为,让银行股走出一波大行情。
        四大行为何有大行情?
        我们认为,四大行盈利改善大且趋势明确,估值低且提升空间大,业绩驱动之下,稳健型资金配置之下,估值或大重构,迎来估值大提升。1)大行盈利改善大且趋势明确,应给予估值溢价;2)2018  年持续强监管下,大行监管影响较小;3)外资等增量资金配置偏好大行,为估值筑底。
        银行股价值重构大趋势,大行估值或超  1.3  倍 市净率
        银行股是优质核心资产。银行股股息率较高(超  4%),业绩稳定且当前处于业绩上行周期,ROE  达  15%,市盈率估值却仅有  8  倍。银行板块为  A股 市盈率最低的板块,ROE  却明显高于大多数板块,仅次于家电及食品饮料。价值型增量资金或大幅加大对银行股的配置,带来估值的大重构。
        四大行  8  倍  市盈率 估值很低,全球主要上市银行 市盈率  估值平均约  14  倍  2017年市盈率。美国四大商行中,富国和摩根大通估值高达  1.7  倍  市净率,ROE  却仅有  10%左右,显著低于  A  股四大行  15%的  ROE  水平。A  股四大行价值严重低估。大行再涨  30%估值到  1.3  倍  2018年是市净率,估值仍是很低的,可见空间之大。
        投资建议:以四大行为盾,以平安和宁波为矛,关注常熟贵阳
        2017  年  GDP  增速达  6.9%,自  10  年以来首次提速,“经济温和复苏+低估值”共振之下,银行股作为优质核心资产,外资、险资、价值型公募基金等配置型增量资金或带来估值大重构。估值提升空间或超  2017  年,如何重视都不为过,公募银行股持仓有望从严重低配走向超配。
        我们认为,今年仍是业绩驱动,但个股股价分化程度会减轻,但四大行+平安、宁波仍有望跑赢银行指数。我们的投资建议是,以四大行为盾,以平安和宁波为矛,关注常熟和贵阳银行。1  月首推农行。
        风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;金融强监管超预期影响市场情绪等
        

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