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研究报告:首创证券-宏观“茶”12月份信贷等数据点评:数据大幅低于预期-180114

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-01-16 10:58:52
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 张一
研报出处: 首创证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 1,538 KB 分享者: xie****i1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        数据回顾
        1月12日,人民银行网站公布12月份人民币贷款、M2  和社会融资等相关数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新增人民币贷款5844亿元,预期10000亿元,前值11200亿元,创2016年4月以来最低。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)M2货币供应同比8.2%,预期9.2%,前值9.1%,增速创历史新低。社会融资规模增量11400亿元,预期15000亿元,前值16000亿元。
        数据点评
        1.M2同比增长8.2%,2017年各月呈现增速逐渐放缓的态势。一方面,金融去杠杆不断加码,同业业务大幅萎缩,导致M2增速不断降低。另一方面,目前M2的增速已经基本见底,增速再度放缓的可能性不大。目前,8~9%左右的增速低于全年名义GDP10%左右的增速。从趋势上看,M2增速低于名义GDP增速将成为一个常态,这意味着可能没有新增资金支持资产价格的上涨。
        2.新增人民币贷款大幅低于预期并不意味着实体经济需求放缓。2017年,全年新增人民币贷款13.5万亿元,较2016年多增8000亿元,实际贷款发放并不弱。从分项来看,12月份,票据融资、居民和非金融企业新增人民币贷款较11月都出现了不同幅度的减少,其中票据融资和短期贷款新增额较11月减少约2000亿,而居民和企业的中长期新增贷款减少额度相对较少,这充分说明12月份贷款减少主要是由于额度和年底金融机构MPA考核所导致,并不能说明实体经济需求出现放缓。
        3.  人民币新增贷款规模回落是社会融资规模增量低于预期的主要原因。在社会融资中,人民币贷款约占70%左右的比重,人民币新增贷款回落导致了社会融资规模增量的下降。此外,12月,信托贷款和委托贷款分别较11月多增320亿和800亿,一定程度上反应出在严监管预期下,市场在相关政策落地以前,加大对相关表外贷款的发放力度。但预计随着各项1月份以来各项监管政策的进一步趋紧,相关贷款将出现大幅萎缩。
        4.总体来看,12月份社会融资规模低于预期并没有改变全年社会融资增量低于M2增长的趋势。货币需求和供给的失衡导致全年资金偏紧状态是导致市场利率攀升的主要因素。
        5.展望2018年,M2在目前增速水平下进一步大幅降低的可能性不大,预计8-9%的增速将成为常态。社会融资增长主要依赖于表内贷款和直接融资,在直接融资短期难以大幅增加的情况下,预计表内贷款在社会融资中的比重将进一步提升至80%,直接融资将有小幅提升。随着基建投资的放缓和房地产投资增速的回落,预计M2增速和社会融资增速的缺口在二季度以后有所减小,这有利于缓解市场资金持续紧张的状态。
        

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