投  资  要  点
        12  月  14  日，美联储如期完成年内第三次加息，随后中国央行也在公开市场操作中分别上调了  7  天、28  天逆回购和  1  年期  MLF  利率  5  个基点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        此次利率上调的幅度较小，信号意义大于实际意义，具体表现在：（1）“加息”核心目的仍然是防风险、去杠杆；（2）缩小中美短端利差，缓和陡峭的收益率曲线；（3）随行就市，缩小货币市场利率与逆回购利率的利差。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        展望未来，我们认为，随着经济复苏的稳固和通胀中枢的上升，以及防风险、去杠杆的需要，2018  年央行还会大幅提高逆回购和  MLF利率，甚至提高存贷款利率的概率也在明显上升。
        “加息”核心目的是防风险、去杠杆
        防风险、去杠杆一直是今年政策关注的焦点。上周结束的政治局会议谈及2018  年经济工作任务时，也把防风险作为三大攻坚战之首，而防风险的主要内容就是控制宏观杠杆率和金融去杠杆。在这一背景下，流动性收紧和利率的提高是必备政策，年底小幅“加息”5  个基点，为明年进一步上调利率打开了空间。
        缩小中美短端利差，缓和陡峭的收益率曲线
        随着中国中长期利率的大幅上升，但短端利率上升较少，收益率曲线变得异常陡峭，此次“加息”无疑有利于缓和陡峭的收益率曲线。另外，今年以来中美长端利差是在扩大的，但由于中国的短端利率上调幅度较小，中美短端利差是在缩小的。此次“加息”有利于缩小中美的短端利差，稳定人民币预期。
        随行就市，减少套利空间
        短端政策利率与货币市场利率之间一直存在较大价差，比如  7  年逆回购利率与  DR007  之间一直存在  30bp  左右的利差，大型金融机构可以通过央行的逆回购形成套利，政策利率的提高则有利于压缩这种套利空间，加强公开市场利率对市场利率的引导作用。
        风险提示：
        全球政策加速收紧