报告摘要：
        国际对比-静态看：A股家电龙头仍旧低估
        与海外家电龙头相比，A  股家电龙头质量更优：当前中国是全球家电制造中心，如吸尘器达到全球产量的  7  成以上；拥有产业核心技术，整机企业普遍拥有核心部件的自配套体系；拥有更快增速，从过去五年的收入平均增长率来看，海外龙头普遍在  5%以下；拥有更强的盈利能力，基于更强的生产能力和自建渠道，净利率和  ROE  更高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但当前  A  股家电龙头公司与海外龙头相比估值依然处较低状态。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        国际对比-动态看：多元化和国际化是主要趋势
        动态看全球家电产业中心经历了从美国到日本、再到中韩的转变。中国的胜出一方面因为较低的成本，另一方面得益于中国市场的大规模，同时家电产品属性的变化也给中国制造带来了机会。长期来看我们如何保证自己不是产业变更中的过客？国际化和多元化是欧美和日本给予我们的主要经验。国际化方面海外企业为我们提供了样本也带来了经验教训，多元化方面各企业则同时面临着机遇和挑战。
        2018年需求：告别三期叠加，依旧保持乐观
        2017  年空调出货量处正常水平，并未形成透支。2018  年看，由于地产对家电三个季度左右的滞后期，其拉动作用仍在，厨电和空调最为受益；补库存有望拉动明年上半年  10%左右增长，我们对明年空调出货并不悲观。冰洗行业更新换代潮即将来临，另外市占率的提升是龙头需求增长的更重要来源，冰洗龙头依旧受益。
        2018年盈利能力：形势好于2017
        一方面一季度整机企业可能会再有提价热潮；另一方面明年一季度起原材料同比增幅下降，三季度将显著下降，这意味着从同比角度看明年毛利率的压力较今年显著减轻。假设  18  年汇率平稳，则出口毛利率大幅改善，汇兑收益同比大幅增加。
        2018年投资策略：依旧看好估值切换行情
        2018  年估值切换价值将在两个层面得以体现，一是随着  A  股风格变化，蓝筹股价值提升、估值中枢较之前会有所提高；二是稳定的业绩增长带来的机会。确定性方面我们最为看好老板电器和华帝股份；增长幅度方面我们最为看好莱克电气和万和电气；龙头方面我们相对看好格力电器；超预期可能方面建议关注美菱电器。
        风险提示：原材料价格波动；汇率波动；终端需求萎靡。