核心观点
行业进入“双积分”时代。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在双积分政策推动下,新能源汽车行业进入一个健康、稳定、可持续的长期增长阶段。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们判断,叠加国家燃料消耗负积分与新能源正积分的考核要求,进入从放量到技术的不断升级,行业进入有序发展期。我们分析,传统车企可通过新能源车上量或提高续航里程两种方式以降低燃料消耗量平均值,从短期来看企业优先冲量的效果更好,而当新能源车达到一定比例时,着重提升续航里程对降低平均能耗的效果将更具优势;
多角度测算,2018 年预估新能源车产量下限为86 万辆。我们按新能源积分比例测算,2018 年新能源车产量下限有望达到86 万辆(新能源乘用车62万辆),按燃料消耗目标值测算2018 年新能源车产量则有望达到93 万辆(新能源乘用车67 万辆),按工信部目标值测算则最为乐观,2018 年产量有望达到113 万辆(新能源乘用车82 万辆)。
中游成长加速、竞争加剧,技术、客户资源、上游议价为核心竞争力。从电池产业链来看,电芯进入扩张与强者恒强阶段,集中度仍有望进一步提升,因此中游竞争将以是否能够成为电芯龙头的核心供应商为评判标准。中游端,2018 年正极材料是最大看点,受益新能源汽车的增长叠加三元使用率的快速提升,行业将呈现100%以上的增速,具有较强上游议价能力、目前客户良好、技术优势突出的企业优势大;隔膜领域关注湿法隔膜,产能释放不充分下高毛利率有望得到保持,优先关注产能释放较快、切入下游重点企业、毛利率较高的公司;电解液整体供需结构有所优化,耐高压型电解液与普通电解液走出分化行情,建议关注具备产业链优势,产能扩张带来规模效应的天赐材料。
2018 年仍将是上游资源紧缺,价格易涨难跌。 碳酸锂:2018 年有望延续2017 年紧平衡态势,盐湖提锂作为较大的边际增量释放产能具有一定不确定性,但从长期考虑盐湖提锂具有显著的成本优势,建议同时布局矿石锂和盐湖提锂,关注赣锋锂业、盐湖股份。钴材料较于锂,供给几乎无弹性,同时高镍仍需要时间,因此我们看好18 年钴价的进一步上涨,建议关注钴资源公司华友钴业;钴回收公司格林美。
投资建议与投资标的
2018 年是双积分元年,长效机制建立,行业进入放量与技术不断升级的良性发展新阶段,新能源汽车的竞争力有望大幅提升,因此新能源电池上游产业链也将进入快速成长阶段。而在放量之际,产业格局发生激烈变化会是大概率事件,因此我们从市场份额、技术、客户资源、上游议价能力等多角度,优选出各领域最优质标的,建议关注赣锋锂业(002460,未评级)、盐湖股份(000792,未评级)、格林美(002340,未评级)、华友钴业(603799,未评级)、天赐材料(002709,未评级)、创新股份(002812,未评级)、沧州明珠(002108,买入)、杉杉股份(600884,未评级)
风险提示
双积分政策实施不及预期;新能源车补贴存在不确定性。