全球巨头成长加速引领市场，  A  股传媒蛰伏中龙头公司底部隐现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2017  年市场聚焦优势和竞争力，Facebook、腾讯、阿里代表全球科技巨头业绩加速快跑，市占率持续提升，验证竞争力和确定性为行情引擎。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）传媒板块2016  到2017  年经历估值和业绩的双降，相对大盘估值回到2013  年传媒牛市启动前水平，同时以分众为代表细分龙头从2017  年下半年增速走出拐点超市场预期。随着并购对赌陆续到期，预判2018  年分化将在板块内更加明显，具备持续内生成长性的公司有望从底部走出。在未来十年周期下，传媒作为年轻一代必选消费，互联网、娱乐IP  领域仍具备年化20%发展增速，但在市场格局明显集中的下半场，只有核心竞争力的龙头和少数独特优势公司有望超越同行，抢占更多市场份额。
        互联网流量红利消退而“马太效应”加剧，“大象”舞步愈加轻盈，业务版图持续扩张。
        基于人口规模优势，中国迅速成为全球最大的互联网市场，但人口红利逐渐消减，用户高速增长期已过。用户使用习惯的改变促使移动互联网快速渗透，2017年上半年移动互联网用户规模达7.24  亿，占整体互联网用户的96.3%，同时用户成熟化带动流量集中度提升。流量红利减弱叠加多重外部条件，共同推动行业迈入存量价值精耕时代。而互联网巨头尚未面临“成长的极限”，反而呈现出“大象”亦能起舞（维持高增长），且舞步愈加轻盈（增速加快）的态势。2017年3季度 腾讯、阿里和百度的收入同比增速分别达61.5%、60.8%和28.7%，同比提升17.9百分点、14.6百分点和34.8百分点。同时面对细分领域新机会，巨头通常利用资本优势投资或收购优质标的实现快速布局。
        生活圈媒体价值回归，广告行业回暖；数字内容付费打开市场新空间，同时也加速内容价值分化。
        1）营销：经济回暖带动广告升温，前三季度刊例价上升1.5%，稀缺楼宇广告增速接近20%，其中分众市占率90%以上，垄断地位稳固；2）游戏：手游2017/2018  年增速有望达45%/35%左右，吃鸡带动新热潮，端游占比回升，腾讯网易市场份额超75%，巨头优势明显；3）电影：2017  年票房剔除服务费后增速回暖至15%，3季度增速达到34%，《战狼2》票房创影史新高，头部影片带动效应明显，票务平台进入双寡头垄断，光线腾讯结盟新猫眼；4）全网剧：三大视频平台付费会员过亿，内容投入继续百亿级别，《凉生》《凰权》代表的头部剧价格上升，头部产品红利仍将持续；5）数字阅读：正版化与付费红利仍在，2018  年至2020  年复合增长率30%左右，阅文与掌阅领先，其他公司也有高增长契机。
        投资建议：传媒板块分化趋势下，建议面向2018  年布局具有核心竞争力和持续性的细分板块龙头及有特质的公司：1）营销领域持续推荐【分众传媒】；2）游戏领域双寡头【腾讯、网易】地位牢固，国内市场关注A  股游戏龙头【游族网络、完美世界、三七互娱、恺英网络、世纪华通（盛大）】等及游戏出海相关【宝通科技、中文传媒】产品流水；吃鸡带动端游复苏有利【顺网科技、迅游科技】；3）电影基于三年逻辑推荐【光线传媒】，关注【万达电影】复牌及院线集中度可能趋势；4）全网剧推荐具备头部剧制作能力【慈文传媒】【华策影视】，关注【快乐购、唐德、新文化】；5）数字阅读结合估值关注龙头【掌阅科技、阅文集团】及IP  变现【中文在线】等；6）其他有特质公司【新经典、浙数文化、骅威文化】等。
        风险提示：文化及资本市场监管风险，并购商誉风险、创新变现能力不及预期