研究结论
        居民与企业存款拉动M2  增速超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11  月M2(M1+单位定期存款+个人存款+其他存款)同比增速9.1%，前值8.8%；M1(M0+单位活期存款)同比增速12.7%，前值13%；M0(流通中货币)同比增长5.7%，前值6.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）进一步来看，受减税降费影响，中央和地方财政收入下降导致财政存款负增长，新增居民户与非金融性公司存款明显提高，非银金融存款的增量保持稳定，共同导致M2  超预期上升。
        非标缩减促使新增社会融资额同比增速降低。11  月新增社会融资1.6  万亿。从各融资手段来看：（1）表外融资缩减明显，11  月，非标类（委托贷款、信托贷款、承兑汇票）总额占新增社会融资比例为11%，低于全年均值13%，远低于去年同期26%，尤其是委托贷款与承兑汇票，原因在于严监管、去杠杆的宏观金融环境；（2）新增人民币贷款是社会融资的主要推动力，同比增加35%；（3）受到债市调整的影响，企业新增债券融资仅为10  月的一半，同比降低80%。
        融资需求旺盛与实体经济平稳增长相符。11  月金融机构新增人民币贷款11200  亿元，前值6632  亿元，超出市场预期。10  月份工作日较少是11  月出现环比增长的一个原因，但11  月同比增速也有较大增长。分类别来看，居民短期贷款和非金融性公司中长期贷款的增长是信贷的主要推动力，其中居民短期贷款或与双十一交易额创出新高有关，而企业中长期贷款增加意味着融资需求旺盛，与宏观经济数据中PMI  向好相一致。
        税收同比下降，财政收入乏力。11  月，中央财政收入同比上升1.1%，前值3.7%，地方本级财政收入同比下降3.8%，前值7.3%，其中，税收同比增加2.6%，前值10.09%，或是财政收入走低的主要原因。从支出端来看，中央本级财政支出同比上升8.7%，前值-6%，地方财政支出同比下降11.6%，本月财政收支差额为负。需要注意的是，财政数据单月变动幅度一直较大，短期数据仅供参考。
        风险提示
        宏观经济出现黑天鹅、灰犀牛的风险