监管持续高压，全年业绩有望企稳
        在金融体系坚定“去杠杆”的大环境下，“强监管”兑现是2017  年我国资本市场和证券行业最重要的主题之一；股权融资业务和资管业务是全年监管的重心。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上市券商17  年前三季度业绩符合预期，龙头券商凭借更为多元均衡的业务结构在营收和净利润表现优于行业平均水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中性假设下，预计2017  年行业营收为3322  亿元，YOY+1.28%，净利润1300  亿元，YOY+5.2%。
        金融监管“稳中求进”，优质券商受益于未来监管格局
        展望2018  年，我们预计行业内部仍然将维持“防风险、调结构、促进监管体制改革”的主基调，长期的目标依然是让我国的资本市场真的“法制化”和市场化。金融监管短期松紧节奏的变化隐含投资机会，在经历两年监管政策密集出台后，我们认为后续监管将会把重心放在政策实施上，市场将逐渐适应新的体系和规则。年内行业“创新发展”再次被作为一项要求提出，未来的创新将以合规经营和风险控制为前提，围绕实体经济发展的需要来进行，创新将为行业注入新的活力。
        龙头券商在券商分类评级新规下获得更多加分项，未来将持续获益于监管格局；此外，今年资本市场的核心投资逻辑倾向于品质一流、业绩优异的优质上市标的，我们认为这种趋势将在2018  年进一步加强，行业内优质券商的竞争优势将更加突出。
        中性假设下，我们预计证券行业18  年净利润同比增长8.13%
        行业依然处于深化探索业务转型路径的阶段。关于转型可以确定的是，无论是机构业务还是个人业务，券商的转型方向和重心都在于怎样通过拉长业务链条，为客户提供精准、多元的综合金融服务，进而提升证券公司创造价值的效率。当前行业利润依然受到市场波动的影响，业务转型尚未达到可以影响证券行业的业务模式、营收结构以及估值体系的程度，但是业绩分化已现。
        在中性假设下的前提下，我们预计2018  年证券行业将实现营收3564  亿元，同比上升7.30%；将实现净利润约1404  亿元，同比增长8.13%。假设经纪业务佣金率将企稳、日均交易量为5500  亿元；投资银行业务股权融资共计逾14400  亿元、券商主承销债权融资规模约为42000  亿元；集合资管规模同比提升5%、定向资管规模同比下降15%；券商自营业务营收稳定提升。两融余额维持在11000  亿元水平，股票质押余额维持在8500  亿元水平，息差假设不变。
        建议从行业龙头、相对竞争优势两条主线精选个股
        （1）目前券商板块处在强监管预期继续兑现，以及各主要业务条线均明显受限于市场环境的阶段，严监管仍是影响行业明年发展的主要因素，但从边际上有望迎来改善。（2）板块价格目前处在历史低点是投资者对于板块相对弱势的基本面和偏谨慎的发展预期的理性反馈。（3）我们坚定认为券商的真实资产价值从相对估值角度被低估。无论从净资本规模、业务模式、营收结构和风控体系多个角度考量，当前证券公司自身的资产质量要优于历史中其它处在相同相对估值区间的时点。（4）2018  年经纪业务的佣金率企稳，自营和资本中介业务预期将维持稳定增长，预计将带来业绩上的边际改善。
        配置上，我们继续看好（1）营收结构均衡、综合实力强的行业龙头券商；（2）风控体系到位使得业务监管政策调整影响小，以及再融资或其它事件导致潜在相对竞争优势的券商。建议关注：中信证券、招商证券、华泰证券、国泰君安、兴业证券
        风险提示：市场风险，信用风险，政策性风险