主要结论：  
        一、政治局会议乐观定调经济意味着短期政策难松，但基建投资仍有可为。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1.政治局会议对当前经济形势的判断偏乐观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）12月8日召开的中央政治局会议，为下周召开的中央经济工作会议定调。8日召开的中央政治局会议，在总结过去经济工作的同时，分析研究了2018年经济工作，是对下周召开的中央经济工作会议的定调。  
        会议对当前的经济形势判断偏乐观。会议指出，当前中国“供给侧结构性改革有力推进，经济结构出现重大变革，全面深化改革使经济更具活力和韧性，这表明中国当前处于经济结构剧烈变化的时期，一方面意味着以传统的"经济周期"理论，来对当前的宏观经济分析，可能并不合适；另一方面意味着宏观和微观可能出现较大背离（例如总量增速下降，但部分行业增速上升；传统工业增速下降，但部分服务业增速上升；产能过剩行业增速下降，但新经济部门增速上升；等等）。同时，这样的定调，也表明上层对当前的整体经济形势偏乐观。另外，会议指出我国经济实力再上新台阶，成为世界经济增长的主要动力源和稳定器，对全球经济发展的影响力、对全球治理的话语权大幅提升。这样的表述与我们此前分析的数据相互印证，本轮全球贸易复苏中国的贡献度超过20%，而美国只有10%，中国经济在全球经济以及全球贸易中的影响力大幅提升。换言之，当中美经济出现联合复苏时，可能提振全球经济短期向好；但如果中国经济开始出现较大幅度下滑，中美经济增速开始分化，全球经济可能也会受到较大冲击。  
        2.防范金融风险、精准脱贫和污染防治是明年的三大攻坚战。明年的经济工作开展需要“紧扣我国社会主要矛盾变化”。会议指出，明年的经济工作要紧扣我国社会主要矛盾的变化，按照高质量发展要求，统筹推进‘五位一体’总体布局和协调推进‘四个全面’战略布局"，要"在打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战方面取得扎实进展"。从总的原则来看，明年经济工作开展的基本依据是我国社会主要矛盾的变化，重要原则是"稳中求进"，主要目标是打好"防范金融风险、精准脱贫和污染防治"三大攻坚战。  
        "三大攻坚战”是明年经济工作的难点和重点。会议指出，"要统筹规划，有序推进，确保打赢三大攻坚战"。防范金融风险排在首位，主要是指有效控制宏观杠杆率（先控后降），推进金融服务实体能力（回归本源），金融风险全面监控（协调监管，金融去杠杆）。精准扶贫是“高质量发展”的具体体现，要“瞄准特殊贫困人口精准帮扶，进一步向深度贫困地区聚焦发力，把扶贫和扶志、扶智结合起来，激发贫困人口内生脱贫动力，是改变当前中国“贫富分化”状况的政策体现，在提高经济质量的同时，起到稳定社会生态的作用。污染防治是经济质量提高的环境保障，要"使主要污染物排放总量继续明显减少，生态环境质量总体改善"，这意味着环保限产可能成为常态，企业生产的环保要求提高，环保设备方面的投资有望改善。  
        "房住不炒"再次被强调，房地产税有可能在明年3月开始立法。会议再次强调，"加快住房制度改革和长效机制建设"，透露出明确的节奏"加快"信号。这可能意味着多个政策的加快落地，一是房地产税可能在明年3月开始立法，二是租赁用房建设有望进一步加快，三是土地改革节奏也可能加快（例如"多主体房地产供给"，北京鼓励国企自有用地可以开发保障房等），四是地方和中央的财权、事权改革有望加速。  
        3.对经济的乐观判断，意味着短期货币和财政政策难以放松。货币政策短期可能继续保持"稳健中性"。从当前中央对经济形势的判断上来看，一方面对经济增速温和下行，但经济质量提高的状态依然乐观，在没有看到经济出现失速，预期明显转向悲观的情况下，预计难以对货币政策进行显著调整；另一方面，为了有效控制宏观经济杠杆，也需要管好货币"总闸门"，甚至有可能对经济下行幅度的容忍度有所提高，这也意味着货币政策短期可能仍难放松。  
        财政政策虽定调“积极”，但空间变得更加有限。同样是由于对经济形势判断偏乐观的原因，财政政策短期也难以看到边际宽松。不过，财政政策在调整经济结构方面能够发挥较大作用，通过税制、财政支出、PPP等方式，能够对明年的三大攻坚战做出贡献，同时也能够在整个经济结构调整层面发挥更大作用。但由于美国、日本等国家开始减税，对中国的财政溢出作用变得更加明显，叠加中国的财政政策空间较以往收窄，可能短期难以看到明显的财政宽松。不过，如果明年初出现经济增速下滑幅度较大的情况，可能通过第二财政，即央行向国开发行PSL支撑投资的方式，来稳定经济增长。  
        4.基建投资或许不再注重"量"但更注重“质”。党代会后拉基建的经验模式不存在了吗？在以往党代会后一年，由于新的领导换届，上任后存在较高的拉动基建投资，提振GDP增长的诉求。但是，这次政治局会议明确指出，"在换届工作中，各级党委要加强领导和统筹，确保换届工作稳妥有序、风清气正，要树立正确政绩观，脚踏实地推进各项工作"，正确的"政绩观"意味着不能再去追求“数量”、“速度”，尤其不能以牺牲环境为代价，或者增加杠杆为代价。  
        本质的诉求在于正确的“政绩”。如果说以往的"政绩观"是以速度、数量为代表的话，那么现在的“政绩观”应该是以提高质量为特征。这对基建投资隐含的意义是什么？可能公路、铁路等传统基建投资诉求下降，但是环境保护、污染治理、公园建设、公共设施管理等，有利于提高经济质量、改善人民生活环境、平衡人民群众物质文化需求的基础设施建设投资，反而需要加大力度实施。  二、高频数据追踪显示，12月需求有所改善，供给依然偏弱。从实际经济增长的角度来看，中游生产下滑，而下游消费有所改善，其中：下游地产在二线城市带动下同比跌幅收窄，中游的高炉开工率继续下行，六大发电集团日均耗煤量同比涨幅继续收窄。从价格的角度上看，供给侧收缩依然对部分商品价格形成一定支撑，其中钢铁、水泥、铁矿石上涨较多，原油、煤炭小幅下跌，LME铜和铝下跌，CRB金属和工业原料价格指数下跌，南华工业品价格指数上涨。12月份PPI环比表现可能较好，考虑到基数攀升，PPI同比可能下行。猪肉和蔬菜价格上涨，受季节性因素影响，12月CPI环比转正，考虑到去年同期基数偏低，CPI同比上涨可能较多。  
        三、金融市场方面，资金价格窄幅波动，债市收益率变化不一，股市下跌，商品分化。货币市场方面，本周央行净回笼5100亿元，资金价格窄幅波动，资金面维持偏松状态。债券市场方面，国债收益率上升而信用债下降，期限利差变化不一而信用利差缩窄。外汇市场方面，人民币兑美元小幅贬值，美元指数上升，即期市场交易量下降。股票市场和商品市场方面，国内股市下跌，黄金、原油价格齐跌。  
        风险提示：1.  货币政策短期过紧导致名义利率上升，同时物价下滑，实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力；2.  金融去杠杆叠加货币政策趋紧，令政策层面对经济增长的压力上升，导致阶段性经济增长失速；3.  内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。