研究结论
11 月美国非农数据发布。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,11 月新增非农就业人口22.8 万人,显著高于预期19.5 万人,略低于前值26.1 万人;失业率4.1%,与预期及前值持平;平均小时工资同比2.5%,不及预期2.7%但高于前值2.4%,劳动参与率62.7%,与前值持平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当日美元指数盘中一度突破94,而后回落收涨;美10 年期国债收益率上行。
11 月劳动力市场数据继续印证美国经济基本面稳健复苏态势。新增非农就业人口在2017 年月均非农就业人口变动水平(17.4 万人)之上,劳动力市场已经摆脱飓风短期冲击,继续维持强劲。
11 月失业率仍处在历史低位,劳动参与率较此前持平。其中,U3 失业率4.1%,较年初已经下降0.7 个百分点,距离2000 年以来的历史低点3.8%还有0.3 个百分点;而U6 失业率8%,较年初下降1.4 个百分点,距离2000年以来的历史低点6.8%还有1.2 个百分点。由此,我们判断美国劳动力市场仍在紧缩的过程当中,U6 失业率尚有下行空间,劳动参与率也有进一步提升的空间。
特朗普税改推进进入关键阶段。上周参议院税改方案获得投票通过后,税改法案进入参、众两院协调阶段,共和党内领袖表示希望协调方案能在近期达成。目前来看,协调程序当中主要的不确定性在于企业降税的生效时间(2017年12 月31 日或2018 年12 月31 日)以及企业所得税率(是否最终确定为20%)。我们认为最终形态的税改法案将会是当前两院版本的有机融合,并且对此轮税改提振美国经济基本面中期复苏态势抱有乐观期待。税改带来的企业部门税负降低和资本投入激励项,将会打通当前美国经济复苏的中梗阻,通过提振企业投资带动劳动生产率上行,最终抬升薪资同比增速。结合未来金融监管宽松的政策预期,未来消费需求有望得到释放并提振始终低迷的通胀水平。
联储FOMC 利率会议将于12 月12 日召开,我们认为12 月联储加息已是确定性事件,同时需要关注12 月13 日发布的11 月通胀数据。基于以上对劳动力市场运行状况和税改推进的观察判断,我们对中长期美国通胀水平进入联储目标区间保持乐观,同时也认为CPI 数据短期内的低迷并不会对联储的货币政策决策造成实质性影响。
我们继续维持四季度美元触底反弹的观点,年内美元指数看至97 左右水平,中长期政策收紧,进入实质性加息通道并伴随缩表操作。
风险提示
薪资增速回落;
特朗普税改落地版本不及预期。