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        央行公布  11  月金融数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11  月末，广义货币(M2)余额  167  万亿元,同比增长9.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本外币贷款余额  125.05  万亿元，同比增长  12.6%。人民币贷款余额  119.55万亿元，同比增长  13.3%。本外币存款余额  170.08  万亿元，同比增长  9.5%。月末人民币存款余额  164.9  万亿元，同比增长  9.6%。月末社会融资规模存量为173.67  万亿元，同比增长  12.5%，  2017  年  11  月份社会融资规模增量为  1.6  万亿元，比上年同期少  2346  亿元。  
        点评  
        M2  增速高于预期。11  月末，广义货币(M2)余额  167  万亿元,同比增长  9.1%，预期为同比增速  8.9%，增速比上月末高  0.3  个百分点。人民币贷款增速超过预期，当月人民币贷款增加  1.12  万亿元，同比多增  3281  亿元。
        金融去杠杆有序开展。2017  年  11  月份社会融资规模增量为  1.6  万亿元，比上年同期少  2346  亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加  1.14  万亿元，同比多增  2965  亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加  198  亿元，同比多增  508  亿元。新增委外口径贷款总额为  1729  亿，同比减少  3061  亿；企业债券净融资  716  亿元，同比少  3143  亿元；非金融企业境内股票融资  1324亿元，同比多  463  亿元。本月社融增量的降低，主要是源于委外资金回表和债券市场波动影响。受相关监管规定的要求，银行开始收缩委外口径贷款，逐渐将部分表外业务移至表内，导致本月人民币贷款增速超预期和广义委外口径贷款增量下降。同时，国债收益率的波动导致了企业通过债券融资的成本升高，债券融资额出现下跌。
        长期公司贷款和票据融资增长明显。11  月人民币贷款增加  1.12  万亿元，同比增  3281  亿元。主要贡献来自于长期公司贷款和票据融资的增加。分部门看，短期居民贷款增加  2028  亿元，同比增  924  亿元；居民中长期贷款增加  4178  亿元，同比减  1514  亿元；公司短期贷款增加  197  亿元，同比减  231  亿元；中长期贷款增加  4275  亿元，同比增  2257  亿元；票据融资增加  385  亿元，同比增  1394  亿元；非银行业金融机构贷款减少  169  亿元，同比增  769  亿元。
        总体来看，我们认为，11  月金融数据显示金融去杠杆正在稳健进行，本月的数据超预期主要是监管效益逐步显现，银行主动收缩表外业务，同时叠加了季节因素和年末效应导致的。表明随着稳健中性货币政策的落实以及监管逐步加强，金融体系正在主动调整业务降低内部杠杆，降低委外业务规模，降低系统性风险发生的可能。
        风险提示：政策不及预期。