推荐炼焦煤投资机会：当前焦煤下游钢铁限产，但焦煤库存较低，价格开始反弹，反映了供应本身紧张程度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而限产终有时，届时预计下游钢铁的需求较为刚性，需求有望集中释放，有望拉动焦煤价格大涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑当前时点钢铁需求并不悲观，随着限产的推进，钢铁端的库存存在不断消化预期，而到3  月限产结束后，建筑工地开工将提振钢铁生产需求，进而对焦煤的需求也有望爆发。此外，现阶段钢价高企，钢铁利润丰厚，高利润一方面会提高对焦煤涨价的容忍度，更重要的是钢厂方面有充足的动力进行扩产，进而拉动焦煤的需求。
        春节前可能出现焦煤价格拐点，海外国内焦煤价差修复或将成为重要催化剂：考虑到目前钢铁库存水平并不高，后续还将不断消化，我们认为在3  月开工旺季到来前，钢厂存在补库存预期。由于钢厂的焦煤库存可用天数基本在15  天左右，以此推算补库存的行为可能出现在2月中旬，叠加春节放假因素，我们认为焦煤价格可能借补库存“东风”在春节前迎来拐点。海外国内焦煤价差修复或将成为重要催化剂，可能带动国内焦煤跟涨。据钢之家数据，澳洲峰景矿硬焦煤价格近期连续上涨，其中12  月8  日报收于209  美元/吨，较11  月初的181  美元/吨上涨15.47%，已经回到9  月中旬水平，也基本与国内同质焦煤价格持平。国际焦煤价格仍在持续上涨，可能会超过国内焦煤价格，届时将出现国际焦煤与国内焦煤之价差的修复预期。如果价差不修复，则焦煤需求转向国内，仍利好国内焦煤价格。建议关注潞安环能、西山煤电、平煤股份、恒源煤电等焦煤标的。
        动力煤子板块估值修复机会值得关注：12  月7  日，国家发改委网站公布《关于建立健全煤炭最低库存和最高库存制度的指导意见（试行）》，库存新规的主要目的就是稳定煤价，防止煤价出现大起大落，有助于平稳煤价波动，利好于稳定煤炭企业的业绩预期。但根据新规，电厂库存应该稳定在20  天左右，而随着供暖期的深入，电厂库存可用天数继续下降，据Wind  数据，截至12  月8  日，六大电厂库存可用天数为17  天，普遍低于政策规定。预计在明年新规正式实施之前，电厂将有一轮叠加政策因素的旺季补库，有助于推高短期煤价。
        动力煤行业公共事业属性上升，存在估值修复机会：以当前的供需水平和政策导向，动力煤价有望维持高位波动，行业公共事业属性增强，板块估值逻辑或将从“价格导向”转变为“稳定业绩+高分红预期导向”，建议关注价格中枢，股息率等。推荐中国神华、陕西煤业、兖州煤业。
        ■风险提示：宏观经济低迷，煤价大幅下跌，海外需求低于预期，国内焦煤价格上涨不及预期。