近期电子板块波动较大,12 月份影响股价的因素也较多,我们认为电子板块分化将逐渐明显,未来成长比较确定,具有多重核心优势,兼具业绩增长及估值合理的细分子行业及公司面临较好的布局良机,我们认为 2018 年苹果手机销量将出现较好增长,5G 手机将带来 5000 亿以上新增市场,2019 年苹果将推出5G 手机,看好深度受益 5G 与苹果产业链的大机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2018 年苹果将推出三款机型,在 iPhoneX 的基础上进行微创新,我们认为明年苹果产业链最大的亮点是靠销量拉动,今年市场对苹果产业链的预期较高,但是由于 iPhoneX 的量产延后以及市场对 iPhone8 的不认可,苹果手机整体销量并没有预期的那么乐观。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为市场对 iPhoneX 创新的认可将在 2018 年充分得到体现,明年苹果手机的销量将大幅好于 2017 年,有望达到 2.5 亿部以上。推出 OLED 大屏有望更加获得市场的青睐,饱受诟病的高昂价格也会在明年得到解决,OLED 小屏价格回归正常水平,双卡双待机型价格更加平民化,新机有望提前至二季度量产,一季度 iPhoneX大量出货拉动,淡季不淡,由于新机提前量产,使得本来较为平淡的二季度提前进入拉货期,苹果明年有近十款机型同时售卖,各种利好叠加,2018 年苹果产业链有望强劲增长。
我们看好 2018 年苹果手机的销量增长,重点推荐深度受益公司:信 维 通信、东山精密、立讯精密、安洁科技、欧菲科技、蓝思科技。
2019 年苹果将推出 5G 手机,新的创新也值得期待,后置有望搭载 3D 传感摄像头,AR、VR 应用也有望跟上,除此之外,我们预测 5G 手机将在很多方面发生重大变化,首先是天线及射频前端器件用量大幅增加,其次是内部空间格局将发生变化,内部器件模组化、小型化、扁平化将是趋势,为 5G 新增的器件腾空间,最后是去金属化,为了减少对信号的干扰,尤其是 5G 高频段。
苹果手机天线及射频前端器件变化正在加速。不管是苹果 2018 年的新机还是 2019 年的 5G 手机,天线及射频器件都将发生较大变化。预计明年苹果三款新机都将采用全面屏方案,全面屏对天线的设计提出了新的要求,比如今年的iPhoneX 采用了 LCP 天线,其实很大程度上也是跟全面屏设计有关,我们来看看解决全面屏天线设计难题的方向有哪些,首先是采用开源的方式,提高 PA(功率放大器) 的功率,如果 PA 的功率够大,虽然会被吸收掉一些,但是最终释放出去的还是多的。其次就是 ET 或者 boost 的方式,通过把电压升高以提升PA 的功率。如果把整个电路的功率提高,对滤波器、双工器也有特别的要求,需要支持更高功率的滤波器。
我们从产业链了解到,2018 年的新机有望采用 44MIMO 天线,首先是 LCP天线数量会增加,其次是将新增大量的 Tuner,由于频带的增多与频率下探,在受限的天线有效空间下,往往需借助电调谐器件,利用 Impedance Tuner(阻抗调谐)和 Aperture Tuner(天线调谐)的方式,以达更有效率的辐射,提高天线的效率,第三是在 MIMO 技术和载波聚合的应用下将新增大量滤波器,我们研判苹果明年新机的天线及射频前端器件的数量及价值量将大幅增加。
考虑到苹果手机全球发售,苹果 2019 年推 5G 手机不但要支持中国标准的6GHz 以下频段,还要支持美国等国家的毫米波频段,所以天线及射频前端架构将更加复杂,天线架构有可能会采用 88MIMO 甚至更多,也会采用有源方式,6GHz 以下频段不需要有源,但是超过 6GHz 频段必须要采用有源方式,需要新增大量的移相器及控制器组件,还有可能采用高频电路板材料。60GHz 频段以上的天线有望集成到芯片里,但是 60GHz 以下频段不适合,因为天线点阵间的距离大,芯片尺寸不会做的很大。
继高通、英特尔推出 5G 基带芯片后,近期在广州举办的 2017 年中国移动全 球 合 作 伙 伴 大 会 上 ,Qorvo 发 布 了 业 界 首 个 Sub-6GHz 5G 射 频 前 端 模 块QM19000,高度集成的高性能 QM19000 可实现高线性度、超低延迟和极高吞吐量,以满足 5G 应用的开发需求,并展示了基于该模块的 5G 终端原型产品。
我们认为,苹果手机的天线及射频器件将发生较大变化,LCP 天线的数量也将增多,并有望新增大量的零组件,单机价值量会持续提升。目前 A 股产业链公司在苹果射频器件方面的参与度很低,对于 2018 年的苹果 LCP 天线,我们从产业链了解到,LCP 天线的前端制程,包括 LCP 材料及印刷电路将主要由MURATA 及嘉联益完成,后端的弯折、打孔、SMT、测试等工序将由安费诺、信维通信及立讯精密完成,重点推荐:信维通信、立讯精密。
大陆公司正在通过各种措施及途径深度进入苹果供应链。苹果公司 CEO 库克在参加乌镇互联网大会广州财富全球论坛期间,参观了立讯精密的 Airpods 工厂及欧菲科技的摄像头工厂,非常认可两家公司的表现,并表示苹果供应链目前不会转移至低成本区域(印度、东南亚等)。我们认为,目前苹果供应链向中国大陆转移的趋势非常明显,并不完全是因为成本问题,目前中国大陆苹果产业链公司在人才质量、反应速度、配合度及执行力方面核心竞争力正在逐步提升,我们从立讯精密及欧菲科技这两家公司身上可以看到了苹果产业链加速向大陆转移的趋势,以 Airpods 为例,明年立讯精密的订单量就有望超越英业达成为第一供应商,代表了中国大陆的精密制造能力正在得到苹果的认可,欧菲科技收购了索尼的摄像头业务,经过整合,目前也渐入佳境。此外还有东山精密收购了MFLX,经过整合,目前在苹果的业务蒸蒸日上。我们认为,中国大陆公司正在通过各种措施及途径深度进入苹果供应链,通过增加产品类型或是通过收购苹果产业链公司,目前这两种方式均得到了苹果的支持,未来将越来越受益。
分析一下美国减税对 A 股电子产业链的影响,我们认为有利空,也有利好,总体来看,短期利好偏多一些。
利好方面主要有三个方面:首先是美国减税,预测美元会升值,利于企业出口,其次是对于大量客户在美国的电子公司来说,美国客户企业税负降低,盈利能力增强,有利于以后供货过程中的议价,第三是有利于降低终端产品的价格,刺激消费,以苹果为例,苹果在税负降低以后,盈利能力进一步上升,有望降低硬件产品(手机、iPad、Macbook、台式电脑、手表等)的价格,进一步拉动需求。
利空方面主要是美国税收降低,对企业友好,制造业环境向好发展,电子制造有回流美国的可能性,但是我们认为降税只是一个方面,从电子行业整体制造环境来看,目前国内还是具有较好的优势,比如产业链配套,反应速度、人工成本及制造成本等,所以即便要回流,也需要时间,没那么快,目前大陆 A 股苹果产业链公司所从事的业务大多是劳动密集型,需要大量的人工,而且苹果的订单季节性很强,工厂放在美国很难调节。
总体而言,我们认为美国减税对 A 股电子产业链有利空也有利好,建议重点关注对美国出口量大,而且从制造角度来看难以回流到美国的一些细分子行业,建议重点关注苹果产业链公司:信维通信(上半年出口占比 91.1%)、安洁科技(上半年出口 84.4%)、蓝思科技(上半年出口占比 81.9%),立讯精密(上半年出口 81.6%),东山精密(上半年出口占比 52.6%,明年出口占比将大幅提升)。
3D 传感摄像头应用全面加速。之前周报讲过,我们看好舜宇光电(舜宇光学子公司)与奥地利微电子(AMS)的战略结盟,将推动 3D 传感摄像头在非苹果手机阵营及智能汽车领域的推广,苹果的 3D 传感摄像头产业链基本上都集中在台湾及国外,而大陆智能手机品牌搭载 3 D 传感摄像头的诉求迫切,舜宇光学在 3D 传感摄像头领域已积累多年,具备模组制造能力,并拥有良好的市场客户资源,这次与 AMS结盟,将快速推进 3D 传感摄像头产业的发展。
11 月 28 日,华为发布荣耀 V10,首次推出外挂式散斑结构光 3D 深度摄像头。除苹果外,安卓阵营的智能手机也在加紧布局 3D 摄像头,此次华为联合舜宇光学迈出了重要的一步,其中准直镜头实现了国产化,由联创电子提供。我们认为 3D 摄像头应用将全面开启,近期指纹识别出现了解锁漏洞,华为、小米、OPPO、vivo 等主流手机均被破解,指纹锁形同虚设,存在安全隐患,而 3D 传感摄像头安全性高,识别速度快,使用方便快捷,将成为未来的发展趋势。