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电力设备与新能源行业研究报告:国金证券-电力设备与新能源行业研究周报:光伏、电车补贴调整尚无定论,但趋势已基本清晰-171210

行业名称: 电力设备与新能源行业 股票代码: 分享时间:2017-12-11 13:47:50
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚遥,张帅
研报出处: 国金证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 511 KB 分享者: sar****ry 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本周行业观点
        本周重要事件:国电投公布3.4GW  组件招标中标结果;11  月新能源乘用车销售8.2  万辆同比增9  成;国家电网宣布雄安新区投资将超过1000  亿元;第三批增量配网试点项目申报开始;巴拉德燃料电池工厂在上海投产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        板块配置建议:关于光伏和新能源车补贴调整的传闻近期持续发酵,持续造成板块预期和情绪的大幅波动,我们认为,虽然最终正式方案内容及落地时间仍无定论,但调整方向已基本清晰,即:光伏支持力度继续向分布式和扶贫项目(尤其是自发自用和户用项目)倾斜,新能源车补贴则将进一步提高技术门槛,并加大对高能量密度产品的补贴倾斜力度,目的都是在保持行业健康发展的前提下扶强去弱,年底政策落地可能形成相关板块股价拐点的催化剂。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)电力设备板块继续重点推荐低估值电力装备核心资产、配网龙头、以及受益工控行业持续复苏的低估值标的,短期关注碳交易主题机会。
        推荐组合:隆基股份、林洋能源、信义光能、中环股份、国电南瑞、良信电器、金智科技、英威腾、信捷电气、恒华科技;杉杉股份、天齐锂业、赣锋锂业、富瑞特装、大洋电机、国轩高科、许继电气、阳光电源。
        行业点评
        新能源发电:关于光伏补贴调整的传闻本周继续发酵,版本众多且差异较大,然而调整方向和政策趋势基本清晰;我们认为板块预期和情绪筑底基本完成,资金层面短期获利了结冲动也基本消化,在主要龙头公司明年业绩预期改变不大的情况下,估值再次具备极强的吸引力,维持推荐。
        关于  2018  年光伏补贴下调的各种传闻本周继续发酵,且不同版本之间各类型项目的下调幅度和下调时间差异较大,综合各版本,我们认为有几个比较明确的趋势:1.集中式地面电站和全额上网大分布式项目是补贴下调重点;2.鼓励自发自用、户用分布式项目,以及扶贫项目,补贴下降较少或不降;3.对分布式项目执行全类型规模控制的可能性极低;4.下调时间点和下调频率的制定,将以避免季度间需求大幅波动为目的(消除抢装带来的价格波动和质量隐患)。
        本周国电投  3.4GW  组件和3.85GW  逆变器招标发布中标结果,亿晶光电和阳光电源分别获得超过1GW  合约,成为两类产品分别的“中标数量”大赢家,此外组件中标大户还有晶科、隆基、东方日升等,而天合、晶澳等传统组件大厂则未能中标。国电投采购量大,其招标结果被产业看作明年上半年组件价格风向标,部分大厂未能中标或与价格竞争过于激烈有关,因此我们认为,中标数量并不能完全与相关企业的盈利规模划等号。
        我们仍然坚定看好光伏板块在三大投资逻辑升级推动下的中长期板块估值抬升(1  成本下降加速,平价上网日渐清晰;2  政策环境改善;3.竞争格局改善。详见前期报告),以及龙头公司估值成长股化的超额收益机会。继续重点推荐单晶、分布式、光伏玻璃龙头。
        新能源汽车:  11  月新能源乘用车销售8.2  万辆,全年实现50  万量规模可期(乘联会),今年增量贡献主力的A00  车型明年或面临最大幅度补贴退坡,未来增长寄希望于限牌城市扩大及出租车/专车电动化趋势;工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录(2017  年第11  批)》,平均电池能量密度较年初提升13%;近期重点关注年底补贴落地后的板块反弹机会。
        根据乘联会数据,11  月新能源乘用车销量达到8.2  万辆,环比10  月增长1.7  万台,同比增速95.2%。今年前11  月新能源乘用车累计销售近46  万辆,预计全年有望达到50  万辆以上,略超此前预期。从车型上来看,A00  级仍是市场主要驱动力,一方面加大二三线及非限牌城市渗透率,另一方面也是限牌城市家庭第二辆车的首选。虽然A00  是补贴重点退坡对象,但我们认为A00  级电动车也最符合补贴退出的条件,这主要是由于A00  级车相对于其他车型更偏向市场需求驱动,此外A00  级车降本能力较强。
        从地域分布上来看,2016  年限牌城市需求占60%以上,进入今年以来增速放缓,预计未来需求增量主要来自于两个方面:①限牌城市数量扩大;②基础设施逐步完善后非限牌城市需求逐步放量;从今年交强险注册情况来看,非限牌地区如湖南、广西、河南、山东等地占比持续快速提升。此外,限牌城市未来有望新增武汉、重庆、成都等城市,范围会持续扩大。
        工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录》(2017  年第11  批),共计165  款新能源汽车入选。本次目录中共有新能源乘用车27  款,其中纯电动车型26  款,且续航里程均在150km  以上,其中150≤R<250  的车型有12款,R≥250  的车型有15  款;  有23  款车型的电池系统能量密度达到120Wh/kg  及以上,可获得1.1  倍补贴,平均能量密度达到127Wh/kg,比年初的第四批目录(112Wh/kg)提升了13.4%。
        工信部发布《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录(第十四批)》,三元路线渗透率继续加强。相比于第十三批,比亚迪e5  和秦EV  已经由磷酸铁锂电池更换为三元电池,比亚迪表示未来公司除了公共交通领域还将继续使用磷酸铁锂电池外,其他的新车型都会使用三元电池。
        交通部发布《关于全面深入推进绿色交通发展的意见》提出到2020  年交通运输行业新能源和清洁能源车辆数量将达到60  万辆。其中,在港口和机场服务、城市公交、出租汽车、城市物流配送、汽车租赁、邮政快递等领域优先使用新能源汽车,并在京津冀、长三角、珠三角、成渝等区域公路网率先完善充电加气配套设施体系。从今年以来,新能源汽车下游需求中直接由政策拉动的部分增速开始放缓(大巴渗透率较饱和、限牌城市牌照发完),补贴重乘轻商的退坡路线也产生了一定的影响,但我们可以看到在国家层面仍在持续出台对新能源商用车的扶持政策,未来商用车的增速有望在目前的水平上继续维持。
        加州称下月有望通过禁售汽油车的法案,此外,加州的减排目标也十分苛刻,到2050  年需在1990  年的碳排放量基础上降低80%以上。经测算,为达到该目标必须提前10  年布局将内燃机车辆置换为可再生能源车辆。目前全球新能源乘用车渗透率持续提升,达到1.5%,今年上半年增速超过国内市场,这一方面是由于海外油耗日益严格、禁售燃油车政策陆续被提上日程,另一方面也得益于传统汽车巨头在电动化领域的加速布局。
        对新能源车板块,我们认为,补贴退坡不可避免也不可怕,对于投资而言,无论是产业还是二级市场,最怕的都是“不确定性”,此前板块因混乱的补贴传闻出现几轮大幅调整,临近年底,随着政策预期逐步清晰,板块正逐步酝酿反弹动能。未来补贴将“只奖高端”,市场分化加速,具有资源、技术优势,具备全球供货能力的龙头企业,及其核心供应商,中长期投资价值仍然突出,目前估值合理。关注:杉杉股份、璞泰来、赣锋锂业、天齐锂业。
        电力设备:国家电网宣布雄安新区投资将超过1000  亿元,关注配网自动化、电网信息化、以及华北地区本地电力设备企业。
        雄安新区电网建设将秉承最先进的理念、最高的标准,应用最安全环保的技术。供电可靠性和智能性、电气化水平全球领先将使得雄安新区成为国际一流的智能城市电网。此前国网曾宣布:推进10  个城市国际一流配电网建设、完成100  家地市公司配电网标准化建设改造验收。本次雄安的配网方案要求要高于10  个试点城市,城市配电网的可靠性超过99.99999%。雄安新区起步区域100  平方公里,远期控制面积将达到2000  平方公里,面积将超过深圳和浦东新区,电网投资将超过1000  亿元。雄安新区电网建设将大规模促进先进电网技术的应用,相关第三代配电自动化技术(主动配电网技术)相关供应商将极大受益,推荐关注金智科技、国电南瑞。同时利好具有总包能力的输变电设备老牌供应商,推荐关注较早布局雄安新区电力建设的输变电企业北京科锐、保变电气。
        风险提示
        1.政策落地结果低于预期:尽管此前市场已对新能源发电和新能源汽车的政策调整给予了较悲观预期,但仍然不能完全排除实际政策落地仍然差于预期的可能性,以及由此引发的产业链量价预期下修、行业大规模洗牌。
        2.特斯拉Model  3  产销量继续不达预期:作为行业标杆型企业,在行业尚未出现第二个同类企业的情况下,特斯拉Model  3  产销量如果继续不及预期,可能影响板块整体估值和投资情绪。
        


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