事件：我国冬季采暖季已于11  月15  日开始，华北部分煤改气地区出现居民用气取暖困难，引起市场媒体关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】障碍主要来自煤改气工程未改造完成或限气。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）环保部于12  月4  日向京津冀及周边地区“2+26”城市下发《关于请做好散煤综合治理确保群众温暖过冬工作的函》特急文件，“进入供暖季，凡属没有完工的项目或地方，继续沿用过去的燃煤取暖方式或其他替代方式”。
        核心观点
        华北煤改气项目延期是天然气取暖困难主因，气荒为辅因：习近平主席在2016  年12  月做出了北方地区冬季取暖“宜气则气，宜电则电”的指示。2017年3  月环保部发文，京津冀2+26  个城市需要在10  月底前各完成5-10  万户煤改气工程。政府为完成改造目标而一刀切导致工期较为紧张，为后续某些项目拖延埋下伏笔。根据我们的测算，京津冀地区改造完300  万户带来的供暖期（11  月15  日-3  月15  日）用气增量为45  亿方左右，工业煤改气改造完成1.79  万吨燃煤锅炉的全年用气增量为43  亿方左右。相比我国2016  年全年天然气消费量2058  亿方来看，绝对增量不多。气荒现象其实每年都有发生，主要体现在冬季用气高峰期限制工商业用气为居民用气让路。这一轮居民“气荒”的催化剂为短时间内用气量攀升（环保督查带来的工业煤改气之前可能未被市场充分认知）、储备设施的不到位、LNG  接收站没有和主管网打通和某些LNG  贸易商乘火打劫哄抬物价。
        煤改气行业将两级分化，龙头受益：某些煤改气工程延期的主要原因为：1.  小型燃气运营商没有统筹规划煤改气全局的能力，造成项目延期。相比，大型燃气运营商在政策落地前就已经开始了前期工程保证如期；2.  LNG  点供煤改气工程由于LNG  近期价格疯涨而处于停摆状态；3.  某些煤改气项目管网接驳以及采购的天然气壁挂炉出现质量问题/安全隐患，重复验收仍无法达标。
        煤改气发展将趋于理性：2017  年为大气考核元年，政策和补贴推动煤改气加速落地。天然气是便捷安全的清洁能源，煤改气有助于完成长期大气污染治理目标。同时煤改气用户安装费80%以上都由政府补贴，不会加重居民负担。政府顶层设计初衷利国利民，环保部此次发布的特急文件只是保证民生和解决短期问题的权宜之计，不意味着开倒车。我们判断煤改气发展将更理性有序。从气源保障方面来看，连接陕西和北京的陕京四线已于11  月23  日全线贯通，年输气能力为250  亿方。同时进口LNG  也将填补天然气用气缺口。中石油方面表示，今冬明春将向京津冀地区安排天然气205.5  亿方，同比增加33.2  亿方。我们认为在煤改气预留工期充裕、气源提前得到规划保障的前提下，煤改气仍将保持健康发展。
        投资建议与投资标的
        此轮煤改气问题的出现将促进政府更理性有序地规划，并且选择资历过硬财力突出的龙头以保证完成效果。建议关注：百川能源(600681，买入)、迪森股份(300335，增持)
        风险提示
        气源供应紧张；政策补贴不达预期