报告摘要
        经济新时代：需求内稳外  好，流动性难宽松
        2018  年经济企稳态势将会延续，流动性收紧压力在于金融去杠杆及外围环境，但实体去杠杆及经济转型需要保障流动性平稳，在定向降准下，预期  2018  年流动性仍然保持相对稳定，市场利率难以大幅突破但也难以宽松。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018  年通胀存在上升压力，但实际通胀不会太高，否则不利于实体经济发展，使资金难以脱虚向实。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        周期新常态：盈利周期拉长，估值中枢上行
        供给端，周期与非周期因素持续共振：周期因素为市场主体自发去产能减投资，非周期因素则是供给侧改革及环保等行政监管手段强制去产能去产量。虽然非周期力量可能淡化其行政色彩，并转向偏市场化手段，但从决策层的意图看，供给侧改革及环保等政策都非短期逻辑，非周期因素将长期作用于供给端。
        需求端，投资稳中趋降，需求维将持韧性：明年固定资产投资增速仍有动能，其中房地产投资增速总体可能回落，但不排除前低后高；基建更多发挥对冲工具的作用,仍可能保持较高增速；制造业投资增速在企业盈利能力提升下，有望维持稳中有升。
        库存方面，有色钢铁进入去库存阶段：工业产成品库存增速回落叠加微观层面的观测情况，判断工业企业整体处于被动去库存阶段。2018  年在供给端又受到供给侧改革及环保限产持续抑制的背景下，内需企稳和外需边际改善明显成为了库存持续去化动能。
        新常态下，行业盈利周期拉长，估值中枢上行：供给侧的逻辑在  2018  年将延续，会抑制自然出清状态下的产能复燃，改变纯市场环境下的产能波动节奏。而需求韧性将传导至盈利韧性，使盈利周期拉长，估值中枢将在盈利韧性中得到提升。
        重归基本面：行业及公司基本面并重，看龙头及    ROE
        2017  年，商品间同涨同跌情况普遍，表明板块行情驱动以预期为主，并非真正由基本面变动催化。2018  年可能更多低取决于基本面的情况。从基本面看，2018  年工业金属里比较好的品种包括钢铁、铜和电解铝，企业层面看，我们主要关注龙头及高  ROE  标的。
        风险提示：宏观经济增速持续放缓；矿山产能投放增速超预期；供给侧及环保限产政策转变或执行程度不及预期。