投资摘要
        核心观点：随着新版民促法2017  年9  月1  日正式施行，国内教育资产证券化加速趋势确立，我们判断短期内教育企业海外上市的热潮仍将持续，长期来看我国教育资产的证券化将呈现出“A+H”多市场并行的趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着越来越多教育企业上市，资本市场定价将进一步分化，头部企业将获得更高溢价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        分化加剧聚焦头部，前瞻布局收益可观。2017  年中报数据显示新三板教育行业营收同比增长率14.43%，领先整体新三板市场4.53pct；其归母净利润同比增长率-4.11%，落后整体市场9.42pct。业绩分化继续加剧，优质企业成长性依旧强劲。27  家中报净利润1000  万以上的企业平均归母净利润同比增长37.74%。教育资产证券化加速及IPO  常态化的大背景下，一二级市场的套利空间持续压缩，建议适度往前端布局。
        传统领域：群雄并起已成趋势，机会涌现。（1）K12  课外培训：集中度提升趋势确立，关注低价策略和双师模式。当前一线城市品牌竞争白热化，二三线城市加速圈地，三四线城市在线渗透及渠道下沉并行，低价策略和双师模式成为行业新常态。我们持续看好具备核心竞争力且能够综合线上线下优势实现标准化低成本扩张的优质企业。（2）职业培训：万亿市场三分赛道，长期聚焦“双师+跨学科”。职业教育万亿市场规模，细分赛道业态各异。我们重点推荐关注洗牌期赛道，包括IT（270  亿）、财会（138  亿）、教师（360  亿）、语言（160  亿），头部企业凭借优质产品等自身独特的竞争优势明显，市场份额不断提升，成长性和确定性良好。（3）教育信息化：关注运营服务商转型升级。教育信息化享受全国性硬件大普及阶段之后迎来行业洗牌期，强者恒强趋势确立，看好体量规模较大的教育信息化综合运营服务商的转型升级。
        新兴领域：星星之火可以燎原，布局正当时。（1）在线教育：资本回归理性，看好内容驱动型在线培训模式率先突围。融资轮次后移，优质项目依旧受追捧，各类在线教育企业殊途同归，在线培训还是最快被验证的变现模式。部分领域和企业商业模式跑通，业绩爆发已至。（2）STEAM  教育：渗透率提升，市场空间巨大。2017  STEAM  教育培训市场空间约为220  亿，未来增长核心在于渗透率的不断提升。一线城市2B  端机构经营环境较好，而2C  端校外STEAM  教育培训市场潜力更大。看好课程研发能力较强、渠道资源积累深厚的STEAM  培训机构。（3）早教幼教：增量人口红利推升市场规模，看好“直营+深度加盟”模式。新增人口直接刺激早幼教上下游产业链发展，看好商业模式创新的2B端优质幼教内容提供商，同时看好早幼教教育服务提供商头部品牌利用“直营+深度加盟”的综合模式来实现连锁化扩张。
        投资策略：综合行业市场空间、竞争格局、业绩预测和估值情况，我们重点看好职业培训和K12  课外培训的行业性机会，同时建议关注教育信息化和民办院校头部企业，以及在线教育、STEAM  教育、早教幼教领域的商业模式清晰的领跑企业。综合新三板各细分领域企业在营收规模、成长能力、盈利能力、估值水平方面的突出表现，我们建议关注华图教育（830858）、传智播客（839976）、龙门教育（838830）、高思教育（870155）、新东方网（839896）、大智教育（871938）、朗朗教育（834729）、华腾教育（834845）、世纪明德（839264）、教师网（871610）、芝兰玉树（835785）。
        风险提示：政策推进不达预期；商誉减值风险；行业监管加强