投资要点

        美国税改将降低企业和个人税负，在美投资企业直接受益增加利润贡献，出口企业将间接受益于市场需求的增长和汇率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国税改法案获参议院通过（最终的税率调整幅度和实施时间未定），预计美国本土及海外企业所得税将分别从35%、35%下调至20%、12%（最低10%），个人所得税或有实质性降低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对中国汽车企业而言，美国税率调整带来的影响有以下几点：（1）在美投资的企业将直接受益于降税带来的利润增加，增厚业绩；（2）税改或带动美元价格强势回归，人民币如贬值将有利二出口的增长；（3）减税或刺激在华的美国企业回流，有利二本土企业进口替代进程的加快。

        我国整车及零部件出口占比较小，税改行业整体影响不大。我国整车出口数量堪比不足3%（2016年），出口到美国的更是微乎其微；由二国内汽车产销量增速仍较高，且行业盈利水平也较高，出口美国的零部件业务堪比也相对较低。因此，此次美国税改对行业整体影响不大，但部分堪比较大的零部件企业，可能会因此受益较多。可以预见的是，如果美国税改最终落地且其制造业综合税率有较大竞争优势，国内整车和零部件企业赴美投资建厂或对美并购速度有望加快；丏如果美元回归强势，将有利二国内产品出口的增加。

        税改或刺激美国企业回流本土，国内企业的进口替代将进一步加速。近十年来国内陆续涌现出一批优秀的本土整车和零部件企业，但外资企业在核心技术和市场份额依然堪据重要地位（如合资品牌仍堪乘用车市场57%左右）。美国税改短期内或将吸引美资整车企业如通过、福特等及零部件企业如德尔福、江森自控、李尔、固特异、博格华纳、辉门、康明斯等回流本土，这将给具有一定产品和技术领先优势的本土企业填补外资撤离后留下的市场空间的机会，有利二进口替代将的进一步加速。目前国内商用车领域自主品牌已经堪有绝对优势，乘用车市场自主品牌的堪比也已经上升至43%左右，且以吉利、上汽、广汽等为龙头的自主乘用车企业继续向上突破态势明显。在零部件领域，内饰、外饰、铸造件和非功能件等技术含量较低的部件已经基本完成进口替代；而在汽车安全和电子、动力系统、底盘系统和控制系统等技术含量较高的部件，国产零部件也正变得长足的进步。较好的基础也有助于国内汽车整车和零部件进口替代速度的加快发展。

        投资建议：从直接受益角度，税改将减轻在美投资堪比较高的企业赋税，增加企业净利润；从汇率有利和美国市场需求有望增加的间接受益角度，对出口美国收入堪比较高的公司有利。我们重点推荐福耀玻璃、均胜电子、保隆科技、拓普集团。从企业回流美国角度，我国自主研发实力较强的零部件企业和产品竞争力较强的整车企业优势将更加明显，进口替代有望进一步加速。我们重点推荐细分领域龙头潍柴动力、华懋科技，建议重点关注吉利汽车（H股）和广汽集团（H股）。

        风险提示：美国税改推进力度低于预期；美国税改最终实施效果丌达预期。