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研究报告:新时代证券-宏观经济周度观察第18期:美国税改获参议院通过,国内长短期利率回落-171203

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-12-05 10:50:27
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘向东,刘娟秀,文思佶
研报出处: 新时代证券 研报页数: 19 页 推荐评级:
研报大小: 1,957 KB 分享者: loa****03 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        美国税改方案获参议院通过
        美国税改方案获参议院通过,美国企业税税率将大幅下降,从  35%降低到  20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,包括个人所得税在内的多项税制都将被简化,现行的多数项目式减税办法将被取消,以较低税率对美国企业转移回国的海外资产进行一次性征税等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一方面,减税会直接加重财政预算压力,但另一方面,减税会吸引企业、人才、资本流入美国,刺激经济和就业,产生增量税收,但这一过程存在较大不确定性,因为企业和个人对减税的反应程度和其他国家政府的应对措施暂时还较难估量。中国可能因此面临企业、人才、资本的流失压力,未来可以考虑一是短期加强外汇管制,避免外汇市场的大幅波动;二是推进行政体制改革,提高政府效率,缓解财政压力;三是进一步加快经济体制改革,优化经济增长环境,加快产业结构升级、消费升级等相关领域的供给侧改革,释放经济增长的潜力,提升对企业、人才、资本的长期吸引力。
        工业企业利润:上游回落,中游改善,下游乏力
        1-10  月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长  23.8%,增速较  1-9  月份上升  0.5个百分点。10  月份利润总额当月同比增长  25.1%,增速较  9  月份回落  2.6  个百分点。尽管工业企业利润累计同比增速仍在上升,但当月同比增速已出现回落,与工业生产的量价回落一致。一方面当月制造业  PMI  回落  0.8  个百分点至  51.6,工业增加值增速回落  0.4个百分点至  6.2%,两者同时回落,显示工业扩张有所放缓,工业企业主营业务收入累计同比增速也回落  0.1  个百分点至  12.4%;另一方面,PPI  环比涨幅收窄  0.3  个百分点至0.7%,显示工业品价格涨势趋缓。2016  年四季度以来下游房地产、基建的需求拉动和上中游去产能、环保限产对供给的压缩共同促使原材料价格大幅上涨,直接改善相关上中游行业利润,目前房地产、基建拉动力已经减弱,限产对价格的边际影响也趋于降低,高利润增速将逐渐向正常水平回归。上游采矿业整体依然处于高增长区间,但除有色金属矿采选业之外各行业累计增速普遍有所回落;中游除通用设备略有回落外,钢铁、专用设备、计算机通信电子和发电行业边际继续改善,增速继续上行;下游食品持平、饮料上升,纺织服装、医药和汽车行业增速回落。涨价环境下,上游景气高峰先于中下游,目前上游利润已从高位回落,中游整体仍在上行,下游消费品行业已现乏力。
        PMI  :生产、新订单回升,价格回落
        11  月份中国制造业采购经理指数(PMI)为  51.8,比上月提升  0.2  个百分点;非制造业商务活动指数为  54.8,比上月提升  0.5  个百分点。制造业  PMI  在  10  月份大幅回落后,11  月份出现小幅回升,显示经济反弹在阶段性见顶后仍有一定惯性,由于外需环境相对较好,内需增速降中偏稳,工业生产在下行中仍有支撑,生产经营活动预期指数回升  0.9  个百分点至  57.9,制造业企业对未来展望略有改善。但去年以来带动经济反弹的房地产、基建投资力度仍在减弱,制造业投资持续低迷,固定资产投资整体对经济的拉动作用还会逐渐下降,预计四季度经济整体会较三季度进一步放缓,如果内外部政策环境没有发生大的变化,这一趋势将延续到  2018  年上半年。制造业  PMI  的回升主要源于生产指数和新订单指数的回升,尽管出现回升,但两者较  9  月份的高点仍有差距,从需求角度看,外需相对较好,但在经济转型要求下和供给侧结构性改革推进下,内需中的房地产基建产业链短期维持下行趋势,工业生产进一步上行缺乏持续性动力。原材料购进价格指数  59.8,较上月回落  3.6  个百分点;出厂价格指数  53.8,较上月回落  1.4  个百分点。预计  11  月份  PPI  环比涨幅继续收窄,叠加高基数影响,同比涨幅将出现回落。
        货币:长短期利率下行,汇率回落
        8  月末  9  月初,市场流动性先紧后松,短期利率全线回落,央行在公开市场上的操作维持中性平衡,一周实现小幅净回笼,等待货币市场利率自行回落,无意引导短期利率进一步下行,这与三季度货币政策执行报告明确货币政策继续维持稳健中性基调是一致的。目前从控通胀和稳汇率角度压力不大,主要是要把握好保持流动性基本稳定和去杠杆之间的平衡,但由于实体经济二季度高点基本确定,三季度已出现一定回落,四季度仍有下行压力,同时从安抚债市情绪、避免长期利率短期向上波动幅度过大以及稳定实体经济融资成本的角度,不必担忧央行在实际操作上过紧。上周,长端利率冲高回落,最终表现为一定幅度的下行,债市波动性仍然较大,但情绪上有所好转,前期由于宽松预期落空和对监管预期过于悲观等因素导致的负面情绪正在逐步缓释,过高的长端利率并不符合当前经济基本面的实际情况,对企业和政府的融资成本也存在负面影响,当前利率水平已具备较好的投资价值。
        一周小结
        国外方面,美国减税方案获参议院通过,一旦正式实施可能吸引企业、人才、资本流入美国,刺激经济和就业,但会对其他经济体形成冲击,中国需要积极应对。数据显示美国和欧元区经济继续稳健复苏。国内方面,10  月份当月工业企业利润增速出现回落,需求回落和涨价趋缓是主要原因,高利润增速将向正常水平回归;11  月份制造业与非制造业  PMI  都有回升,显示经济反弹在阶段性见顶后仍有一定惯性,由于外需环境相对较好,内需增速降中偏稳,工业生产在下行中仍有支撑。结构上,以房地产、基建产业链为代表的旧经济下行趋势已逐渐确立,成长转型中的新经济局部上时有亮点,但规模仍然偏小,需要时间培育,经济指标整体上仍是缓慢下行,但已经不再是主要矛盾,解决不平衡不充分的问题需要制度安排改革的落地。上周,公开市场转为小幅净回笼,长短期利率冲高回落,汇率回落。农产品价格回升。一、二线城市房地产销售有所改善,土地成交放缓。
        风险提示:  无

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