摘要：
        宏观经济企稳预期增强，消费贡献度提升凸显韧性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自2016年开始，我国宏观经济企稳的预期不断加强，2017年前三季度GDP同比增速达到6.9%，进一步强化复苏信心。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从经济结构看，消费在GDP中的贡献度持续稳定在60%以上，凸显经济韧性，欧美复苏提振外需，进出口明显好转，投资方面，全球设备投资周期或已经开启，但基建和房地产投资仍有分歧，尤其是资金和政策的约束。展望2018年，消费稳定经济韧性仍然较强，制造业投资和进出口好转，但基建和房地产投资下行压力较大。
        流动性受政策影响，市场利率水平或将回归基本面，国际化和居民配置提升权益市场配置价值。目前我国十年期国债到期收益率已经突破4%，处于历史高位水平，但票据贴现利率并未跟随上移。资本市场利率水平受到政策影响较大，预计随着对政策的消化，市场利率中枢回归基本面的概率将不断加大。市场预期2018年美元有三次加息，但基于经济基本面和市场情况，我们认为对我国影响较小。市场资金供给情况看，随着我国资本市场国际化进程推进和居民资产配置的需要，市场投资者结构和资金结构有望发生改变，权益市场配置价值提升。
        市场估值结构调整，大小盘估值分化收敛。2017年前11月上证综指震荡上行，但全市场上涨个股却不及四分之一，其中估值回落是重要原因。对比2015、2016年市场个股的估值分布，当前高估值个股明显减少，大小盘估值的分化有所收敛。行业估值对比，我们发现多数行业市盈率、市净率已经处于2011年以来的中值以下，  估值风险已经部分释放。
        经济企稳，上市公司业绩仍有保证，警惕商誉减值风险。从上市公司业绩看，全部A股三季报的营业收入与净利润增速维持平稳，增速保持在近五年来历史高位。经济企稳复苏预期不断加强，上市公司业绩仍有保证。在关注业绩之时，我们应该警惕商誉减值风险，尤其是创业板。三季报显示，当前创业板商誉与净资产之比已经达到20%，商誉为三季度净利润的3.3倍。
        市场展望：业绩向好、估值修复，2018年A股市场乘势上行。目前我国经济企稳复苏预期不断增强，尤其是进出口和制造业投资对经济的拉动力提升，全部A股盈利能力相较于前期也大幅改善，业绩对市场的支撑力增加。2017年市场估值结构发生结构性变化，大小盘估值分化收敛，估值修复预期提升。此外，目前市场利率中枢较高，我们认为利率回归基本面的概率较大，市场估值压力也有望释放，2018年A股有望乘势上行。
        行业配置：钢铁、煤炭、银行、家用电器、社会服务、电子、环保。经济实则股市实，经济企稳概率较高，全市场业绩向好预期提升，投资者对于业绩的关注度也会不断增加，配置方向仍以业绩为底线。十九大提出要“深化供给侧结构性改革”，未来供给侧方面的政策措施依然有望加强，上游周期行业的预期会跟随政策变动，且随着行业周期性的反转带来的机会，周期行业依然有较高的配置价值，推荐关注钢铁、煤炭；宏观经济企稳叠加工业企业利润好转，全社会资产质量改善，不良率和净息差拐点已经出现，推荐关注银行业；消费升级是我国经济发展中的重要阶段，推荐关注消费升级的家用电器、社会服务行业。我们在三季报的整理中，发现电子行业的景气度提升，叠加国产化替代，推荐关注电子行业；随着政策的限制以及民众对环境要求的提高，环保行业关注度会逐步提升，政策支持力度也有望增强，推荐关注环保行业。
        市场风险：投资回落快于预期导致国内经济失速，货币政策叠加监管升级抬升利率中枢，国际复苏不达预期。