投资要点:
公司发布三季度业绩公告:前三季度实现营收214.43亿元(+14.59%),归母净利9.88亿元(+30.00%),扣非净利9.57亿元(+29.15%),eps0.92元(+23.19%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度来看,2017Q3实现营收70.68亿元(+7.45%),归母净利3.25亿元(+34.96%),扣非净利3.17亿元(+34.32%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本季度综合毛利率达到14.06%(环比+1.13pp),销售费用率为4.32%(环比+0.91pp)。公司业绩增长的主要原因估计是由于医药工业板块放量,高毛利率产品销售额持续提升所致。
医药工业板块拉动,未来将持续放量
阿托伐他汀钙胶囊、注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠作为公司具有较强品牌知名度和市场竞争力的产品,估计三季度销量分别增长25%和50%左右,其中阿托伐他汀钙作为公司旗下主打产品,目前市场份额约占20%。同时2015年上市的瑞舒伐他汀钙胶囊本季度预计销量同比上涨约400%,但市占率仍为1%左右,未来成长空间巨大。盐酸林可霉素、螺旋霉素维持细分市场绝对优势地位,其中螺旋霉素已通过欧盟认证,打入欧美主流市场。全年来看,我们预计公司主打产品有望持续放量,医药工业板块增长约30%,利润增速有望突破40%。
央企平台并购优势明显,商业板块优势渐显
公司作为国内医药流通企业Top10,营销网络遍布全国各区域,通过并购,建立了以北京、广东、河南、河北、湖北、新疆、江西、黑龙江为核心的医药商业分销网络体系。短期来看,受医药新规影响,公司商业板块毛利下降,随着营销改革,未来预计利润将实现快速增长。
此外,在国际贸易方面,公司产品远销欧美、南美、中东、非洲及东南亚等100多个国家和地区,同时也向国内引入国外有价值的医药资源。借助强大的资源优势,未来将继续保持稳健发展。
盈利预测与投资建议
预计公司2017-2019年营业收入310/365/423亿元、净利润分别为12.46/15.44/18.98 亿元, EPS 为1.17/1.45/1.78 元, 对应PE 为23/19/15倍,维持“增持”评级。
风险提示
政策风险、市场风险。