事件
中国移动启动2018 年普通光缆产品集中采购项目(第一批次),预估采购规模约为359.3 万皮长公里(折合1.1 亿芯公里)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
中国移动启动 2018 年骨架式带状光缆集采,本次集采规模为2.74 万皮长公里(折合549.83 万芯公里)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评
光纤光缆行业景气度持续
中国移动启动2018 年普通光缆产品集中采购项目(第一批次),预估采购规模约为359.3 万皮长公里(折合1.1 亿芯公里),较2016 年中国移动第一批次招标同比增长80%。
今年以来,中国移动和中国联通分别进行普缆招标,中国移动公布的2016 年普通光缆产品集采(第二批次)中标结果可以看到,集采规模约为237.96 万皮长公里,折合6760.49 万芯公里,而中国联通2017-2018 年光缆集中采购项目中标结果已经出炉,集采总规模约为5830 万芯公里光缆。叠加此次中国移动2018 年第一批次的普缆招标,我们预计,光纤光缆将持续维持高位需求。
需求端:运营商集采、5G 接力叠加海外建设需求
从需求来看,目前国内超过80%的光缆需求来自于三大电信运营商,上游客户集中度较高,因此光纤光缆的国内与运营商的项目建设高度相关。2016 年三大运营商均加大投资建设光纤网络,中移动主要是固网扩展,电信和联通目前重点是 4G 建设。
除了三大运营商的资本开支外,在今年三月份,中国广电宣布十三五期间,将与各省网络公司共同完成互联互通平台一、二期规划建设。利用投资驱动互联互通平台建设,计划一、二期项目规划总投资1000 亿,其中:一期310 亿元,二期690 亿元。
从过去来看,全球光纤市场保持超过15%的年复合增速,而国内行业增速超过25%。但由于受到光棒产能的制约和光纤光缆需求的提升,整个光纤光缆行业维持量价提升的状态。根据CRU 统计,全球光纤光缆2016 年总需求为4.25 亿芯公里,其中中国占57%。我们预计,今年国内光纤需求可能会超过27000 万芯公里,增速接近20%。
而近期,CRU 发布未来 5 年全球光纤需求预测, 2017-2021 年全球光纤需求年复合增长率为 2.8%,中国需求复合增长率为 0.7%,全球增量主要集中在非洲、拉美地区。然而,亨通光电等五大光纤光缆厂商认为 CRU 预测过于保守,中国市场受政策支持及 5G 需求推动,年复合增长率可达 7.7%,全球市场年复合增长率达到8.2%。亨通预测 2018 年中国光纤需求达 3.5 亿芯公里,比 CRU 的预测高出 1 亿芯公里。
供给端:光棒产能受限,供需持续趋紧
由于近些年来,国内光纤产能过剩,光纤价格在2013 年起下降,而到了2015 年,行业整体景气度回升,在2016 年时光纤光缆集采价格达到65 元,主要是由于运营商接入网建设拉动光纤光缆需求和光棒由于反倾销带来的产能受限,我们预计,此次光纤集采价格将大概率超出预期。
在光棒方面,全国光棒2016 年实际产量不到6000 吨,存在缺口,从2016 年来看,光棒实际产能仅能覆盖70%的需求。供给需求两方面共同决定了行业高景气持续延续。
由于光棒扩产需要时间,结合几大光纤光缆厂商的扩产计划来看,我们预计到2018 年,光棒仍有超过1000 吨的产能缺口,供需紧张的逻辑得以持续。预计光纤光缆行业供需紧张的关系可延续到2019 年。
光纤光缆行业龙头业绩增长持续
1.亨通光电
亨通光电 2017 年前三季度实现营收 190.23 亿元,同比增长 41.4%;归母净利润为 16.71 亿元,同比增长59.5%;公司 17Q3 营收为 76.10 亿元,同比增长 40.8%;归母净利润为 9.03 亿元,同比增长 35.8%。
公司光棒预计年内产量达到 1800 吨左右,2018 年底提升至 2500 吨左右。同时,公司不断提升全合成法产能占比,新技术完全采用国产材料,具有明显成本优势。随着公司光棒产能持续释放、新技术占比不断提升,预计公司光纤光缆业务盈利能力将持续提升。
伴随着公司业务向海缆、新一代光纤、新能源、大数据等方向升级,公司加大研发投入,构建技术优势。三季度公司研发投入超过 8300 万元,同比增长158.75%,将扩大公司在行业内领先地位。
我们预期公司 2017-2019 年净利润 22.6 亿,29.8 亿,36.7 亿,对应 EPS 为 1.66,2.19,2.70 元,对应27,21,17 倍 PE。
2.中天科技
中天科技2017 年前三季度实现营收193.65 亿元,同比增长32.81%,归母净利润 14.38 亿元,同比增长25.66%。公司17Q3 实现营收 70.64 亿元,同比增长 31.37%,归母净利润 4.88 亿元,同比增长 17.03%
由于行业景气持续叠加公司光棒产能不断释放,中天科技年底光棒产能将达 1500 吨,明年底将达 1800 吨,公司的光纤光缆、ODN等光通信产品前三季度保持较快增长势头,增速预计超过 30%,毛利率也有提升。
新能源板块已经成功进入分布式光伏电站、背板材料、锂电池等细分领域,分布式光伏电站并网规模已达230MW,2017 年底有望增长至 300 MW;近期公司公告中标多个海缆项目,对增厚公司 2018 年业绩。
我们预期公司 2017-2019 年净利润 22.3 亿,27.3 亿,30.7 亿,对应 EPS 为 0.73,0.89,1.00 元,对应20,16,14 倍 PE。
投资建议
我们上调行业至“买入”评级,看好光纤光缆龙头亨通光电,中天科技,关注港股长飞光纤光缆。
风险提示
光棒达产进度不及预期;
光纤光缆行业需求不及预期。