投资要点
        中小创成长板块强势领涨，美股美元指数微跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周（11.06-11.10）国内指数重回强势行情，中小创成长型科技股领涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中上证综指涨1.81%，中小板指涨4.02%，创业板指涨3.69%。其他市场主要指数中，香港恒生指数涨1.81%，美国股市道指跌0.50%，纳斯达克指数跌0.20%，同时现货黄金涨0.45%，美元指数跌0.56%。
        利率上行周期估值收敛将成趋势，盈利增长是股价最好防护垫。今年以来，虽除创业板以外的国内主要指数均收涨，但市场整体的估值却不断下移，全部A股剔除负值的市盈率中值由年初60倍减少至47倍。我们发现：第一，A股盈利的增长为估值下移贡献了重要力量，66%的A股上市公司2017Q3每股收益实现了正增长（剔除新股和2017年PE为负），同时63%的企业PE较年初下降；第二，股价下跌对估值下移的贡献主要体现在业绩相对较差的企业中，年初至今涨跌幅在-30%以下的企业中，约七成PE出现下降，约六成盈利出现负增长，近三成企业股价的跌幅大于EPS的跌幅。第三，部分优质企业在业绩的支撑下股价上行估值却出现下移，年初至今涨幅在30%以上、0-30%区间的企业中，分别有35%、67%的企业PE反而回落，其盈利增速已快于股价的涨幅；第四，约5成的企业年初至今收益在-30%至0之间，其中EPS获正增长占比为65%，PE下降占比为67%。我们认为，利率上行周期内，估值的下移仍将继续发生，但这并不意味着股价的绝对下跌，盈利成为股价最好防护垫，而年内分化行情亦或将纵深推进。
        监管层多方面释放对企业盈利能力重视信号。上周五证监会发声将加强对上市公司年末利润调节行为的监管，同时在IPO审核上近期过会率较前期明显下降，监管层对企业资质审核趋严，另外十九大报告亦重点提出要增强金融服务实体经济能力。从近期监管层释放的政策信号来看，虽未出现像上半年推动金融去杠杆落地的实质性措施，但市场监管的核心已慢慢转向质量，推动着以盈利为核心市场风格的演化。金融去杠杆仍会是今年以及2018年的政策重点，但去杠杆的核心亦是为了引导资金脱虚入实支撑实体经济发展和防范金融风险，而作为A股连接实体的重要载体——上市企业，加强对其盈利能力的监管和把控，相当于从源头上防范了风险，或成为未来监管的重点。
        寻找盈利安全垫，短期维持谨慎。上周市场在宏观基本面与流动性均难言改善的环境下依旧表现强势，我们认为这主要源于分化行情下，投资者风险偏好中枢的抬升，前期的浮盈给投资者的操作提供了一定的安全垫，而大家对经济韧性的信心亦促使投资者对新经济改善预期升温。展望未来一个季度，投资者风险偏好继续大幅抬升受限，一方面流动性收缩的压力对估值冲击终将体现，流动性风险释放仍在途中，其会推迟但不会消失；另一方面当前市场反弹已渐渐消化了盈利改善带来的红利，短期盈利端难现边际改善的驱动因素，而在持续性新增资金入场未现明显信号下，通过估值抬升推动指数上行几乎不可能。因此短期我们依然维持谨慎，而在配置上盈利仍是最好安全垫，但要注意对其消耗。
        风险提示：流动性风险，经济大幅回落风险