投资要点
        事件：公司发布2017年三季报，实现收入  18.4亿（+39%）、归母净利润  1.5亿（+115%）、扣非后归母净利润1.4  亿（+1208%）；2017Q3  单季度实现收入6.6  亿（+67%）、归母净利润4111  万（+301%）、扣非后归母净利润3952万（+134%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        营销改革完成，收入持续恢复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从单季度收入来看，2017Q2  和2017Q3  同比增速均为67%，如以营销渠道改革之前的2015  年数据为基数，分别增长13%和27%，可见公司收入正在逐步恢复且呈现向好的趋势。我们估计一方面是原有品种丁桂儿脐贴和消肿止痛贴恢复正常增长，另一方面薏芽健脾凝胶等新品种正处于快速放量阶段。2017  年三季报的毛利率比2015  年三季报（营销改革前）和2016  年三季报（营销改革中）的毛利率分别提升1.48pp  和11.04pp，这也是公司营销改革完成后首次超过2015  年的同期水平，估计主要原因是规模效应带来的成本降低和产品结构改变。从期间费率来看，销售费率和管理费率均处在相对较高的水平，随着公司经营恢复正常有望逐步降低。
        二胎政策推动儿童药产品线放量，消肿止痛贴强化基层优势。随着全面二孩政策实施，2016  年我国新生儿数量达到1867  万，同比增长11%，未来年出生人口峰值有望突破2000  万，推动儿童药市场快速扩容。公司主打品种丁桂儿脐贴用于治疗儿童腹泻、腹痛等症状，贴于脐部即可使用，使用方便、疗效好且依从性高，17  年有望恢复至15  年水平，未来仍有望保持15%以上的增长，且OTC属性存在提价空间。独家产品薏芽健脾凝胶为纯中药制剂安全性高且口味好，正处于快速推广期。消肿止痛贴重点布局基层市场，随着分级诊疗的推行，基层覆盖率和渗透率将进一步提升。公司持续加强研发投入，2016  年研发支出达1.5  亿，同比增长36%，收入占比超过8%。研究院与国外药企进行全方位合作，拥有糖尿病、败血症、帕金森等7  个创新药项目，储备产品众多。
        盈利预测与投资建议。预计2017-2019  年EPS  分别为0.26  元、0.36  元、0.44元，对应PE  分别为31  倍、23  倍、19  倍。2017  年中药板块的平均估值为32倍，考虑到公司业绩反转增速高，应该享受一定的估值溢价，给予公司36  倍PE，对应目标价为9.36  元。
        风险提示：产品销量或低于预期的风险；营销改革进度或低于预期的风险。