本周观点  
        近期鸡、猪价格走势及价格研判  
        1）鸡价：  
        黄羽肉鸡价格：前三季度受到  H7N9  疫情影响，活禽产品市场行情整体持续低迷，三季度迎来反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据新牧网数据，黄羽中速鸡  2017  年上半年价格持续低位运行：一季度最低跌至  3.09  元/斤，均价约  4  元/斤；二季度均价不足  5  元/斤；三季度以来，随着  H7N9  事件影响的逐渐消退及市场供求关系变化的影响，价格持续上升，截止  10  月  20  日，价格  9.04  元/斤，三季度均价超过  7  元/斤，较一二季度价格涨幅约  55%，温氏股份黄鸡板块销售价格大幅提升，三季度业绩预计将大幅改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        白羽肉鸡价格：根据白羽肉鸡产业信息库数据，节前至今山东鸡苗、毛鸡价格持续下跌，本周商品代鸡苗价格略有回升，截止  10  月  22  日，价格上升至  1.6  元/羽；山东毛鸡价格约  3.05  元/斤。本周父母代鸡苗价格  30  元/套；终端冻品价格维持在  10700  元/吨。
        2）猪价：根据白羽肉鸡产业信息库数据，毛猪价格节前较稳定，价格在  7.1  元/斤波动，截止  10  月  21  日，毛猪价格  6.99  元/斤，价格整体稳定。
        3）鸭价：根据家禽信息  PIB  数据，10  月  22  日，六和鸭苗报价  2.6  元/羽，价格较上周略有下降。
        生猪价格未来一年走势的判断：  
        ①10  月-11  月：震荡下行为主。仔猪饲料销量是判断生猪出栏量的先行指标，仔猪出生至生猪出栏约  6  个月，因此领先生猪出栏量约  6  个月。据草根调研，仔猪饲料销量自  3  月份开始上涨至  6  月份，3  月份仔猪饲料销量较  2  月上涨约  30-40%，4-5  月份销量高位震荡，5  月份仔猪饲料销量同比增长约  150%，我们判断  9  月份开始生猪出栏量有望加速，猪价至  11  月以震荡下行为主。
        ②春节前：大概率上行。旺季到来，需求端向好，经销商积极备货，猪价有望上行。
        ③节后：小幅下调。节后淡季下行约两个月至  4  月，正常年份来看，春节后需求走弱，猪价下行约两个月，下调幅度约  5%-20%（07-17  年，10  年间仅  08  和  11  年节后价格持平，剩余  8  年节后猪价均走弱约两个月）。
        ④18  年下半年：有望迎来较强反弹。环保高压促进能繁母猪淘汰，存栏有望维持低位。由于环保拆迁、母猪胎龄结构偏老等因素，年初至今，母猪淘汰量持续上升。近期，随着环保督察组进驻各省市，各地禁养区关闭、拆迁力度加大，淘汰母猪积极性增强：根据产业调研统计，16  年上半年淘汰母猪价格约是商品猪的  75%，从  2017  年春节前后淘汰母猪价格约是商品猪的  70%下降到近期约  60%，与  14  年大量淘汰母猪期间比例基本持平，环保高压提升养殖户淘汰母猪积极性，能繁母猪存栏有望维持低位，能繁母猪存栏影响  9  个月后生猪出栏，明年下半年猪价有望迎来较强反弹。
        环保影响养殖户积极性，供给端受到到抑制。  
        根据我们草根调研，近期环保高压造成禁养区内养殖户搬迁、关停，对养殖户造成多方面的影响：首先在关停过程中部分养殖户选择直接屠宰淘汰产能；其次，环保高压限制拿地扩张规模；再次，环保趋严影响养殖户积极性，产生观望情绪。多方面因素共同压制供给端，以养猪为例：
        ①因环保因素拆迁、关闭，造成部分能繁母猪直接屠宰淘汰、部分转移。据草根调研反馈，目前禁养区母猪流向有两种：屠宰和去其他地方寄养。以驻马店新蔡为例，禁养区母猪占该县存栏量  30%，通过屠宰直接淘汰约占  30-40%，导致新蔡县母猪存栏下降约  10%左右。
        ②环保拆迁后，养殖户无处可补栏。根据草根调研，部分政策不明朗地区，政府不给中小养殖场批地，养殖户在面临环保拆迁后无处补栏。
        ③环保高压，禁养区养殖户关闭、迁移引起其他养殖户观望，减缓补栏。    
        近期环保趋于严格，下半年可能更严格。目前主要养殖省份频频跟进禁养区完成进度，以四川为例，近  2-3  个月公布了更新了接近  10  个县/市的完成进度：眉山市、丹棱县完成关闭迁移任务，乐山沙湾区关闭率  73.28%、井研县  8  月底前要求全面完成关闭迁移工作、市中区关闭率  40.4%（协议关闭签订率  86%），闽中市  8  月初全市关停率  78.5%，通川区关停率  49.07%，富顺县关停率  23.7%。据我们草根调研，今年环保主要涉及河南、安徽、山东、江苏北部、河北、东北部分地区，目前第四批中央环境保护督查全面启动，督察组分别进驻吉林、浙江、山东等  8  个省份，实现对全国  31  个省份的全面覆盖，预计环保审查下半年可能更严格。
        环保审查日趋严格，畜禽肉价有望持续高位。近  2-3  个月，各省环保力度增强，预计下半年禁养区搬迁、关闭审查更加严格，禁养区养殖户淘汰、迁移及其他养殖户观望情绪增强，供给端受压制，在环保高压下，我们认为猪价有望维持中高位震荡。若下半年环保力度超预期，能繁母猪超预期下降，则不排除改变猪周期走势，明年下半年或迎来猪价上涨。
        ■投资建议：  
        猪板块重点推荐：温氏股份（目前估值处于低位，黄鸡价格大幅上涨及猪价维稳，公司三季度业绩大幅改善）、牧原股份、正邦科技，其次天邦股份、唐人神、金新农等。
        鸡板块推荐：圣农发展、仙坛股份、民和股份、益生股份，其次新希望、禾丰牧业等。
        鸭板块重点推荐：华英农业。
        重点推荐：温氏股份（300498）：黄鸡价格大幅上升，三季度业绩大幅改善！  
        1.  短期：黄鸡价格大幅提升，三季度业绩大幅改善。根据公告，三季度公司归母净利润  22  亿元—25  亿元，根据草根调研，我们预计：
        ①生猪养殖业务：出栏生猪  465.47  万头，均价  14.42  元/公斤，成本约  12  元/公斤，贡献业绩约  13.1  亿；
        ②黄鸡养殖业务：出栏黄羽肉鸡约  2  亿羽，根据调研，公司销售均价约  7  元/斤，成本约  5.5  元/斤，黄鸡均重约  3.5  斤，贡献业绩约  10.5亿。公司是黄羽肉鸡龙头，年出栏量约  8  亿羽，黄鸡价格提升大幅改善业绩。
        2.  中期：猪价预计短期震荡，春节前旺季上涨，明年有望迎强反弹。10-11  月份猪价季节性淡季，预计震荡为主，春节前猪价将迎季节性反弹。且本轮周期母猪产能持续低位，明年猪价有望迎来强反弹。
        3.  长期：养殖龙头具成长价值，以时间换空间建议逐步配置。预计2018-2020  年公司猪出栏量  2300、2700、3100  万头。3  年内猪价大概率反转，假设盈利高点年份单头盈利  600  元/头，3000  万头对应  180  亿利润，10-15  倍  PE，1800-2700  亿市值，加上  8  亿只鸡给  200  亿市值，3  年内市值有望到  2000-2900  亿。
        ■风险提示：猪价、鸡价涨价不达预期，环保力度推进不达预期。