事件:百川能源2017年前三季度实现营业收入15.44亿元,同比增长54.2%;实现归母净利润3.78亿元,同比增长32.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点
售气业务增长较快,业绩符合预期:受益于廊坊及京津冀地区煤改气政策推动,公司前三季度售气业务增长较快。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据我们的测算,公司前三季度售气量同比增长超40%,主要来自于新增工商业用户(其中约1/3为煤改气)。公司毛利率同比下滑4.19pcts至42.48%,主要是毛利较低的售气业务占比提高以及农村煤改气业务增加煤改气工程销售费用来自于提前建设相关设施,股权激励为一次性支出,固三费总额将保持平稳。
终止非公开发行募集资金,荆州项目有望年底前交割:公司于2016年12月发布非公开发行预案,拟募集18亿元用于农村煤改气的村村通项目。2017年2月,证监会定增新规提到非公开发行募集资金的时间间隔必须超过18个月。公司于2016年4月借壳上市,故不满足要求。公司将主要通过银行借款、公司债、增加运营杠杆等方式来补足资金缺口。公司截至9月底的负债率为20.6%,低于行业内平均40-50%的负债率。此外,公司的荆州项目并购已于9月过会,有望在年底前完成交割并表。
煤改气工程将集中在四季度确认,拓展周边煤改气及LNG业务:公司前9个月已完成了大部分煤改气工程建设,将集中在4季度收工验收并体现于报表。我们预计公司2017年能够完成30万户的居民煤改气改造。公司9月与天津武清梅厂镇政府签订天然气特许经营权合同,拓展周边运营区域;同时公司近日公告拟出资3亿元在葫芦岛市设立子公司拓展LNG业务。
财务预测与投资建议
我们维持之前的盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润为8.5/9.4/10.9亿元,对应PE为17.7x/16.0x/13.9x。相对可比公司2017年25.0x的PE给予百川能源目标价22.1元。维持买入评级。
风险提示
煤改气不达预期;京津冀一体化不达预期;村村通项目回报率不达预期