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研究报告:民生证券-民生宏观专题研究系列:特朗普税改2018年完全落地恐难-171018

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-10-23 09:54:46
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 张瑜
研报出处: 民生证券 研报页数: 14 页 推荐评级:
研报大小: 1,854 KB 分享者: zha****a2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        特朗普9月税改框架  
        相比之前框架减税力度减弱:9  月份的税改版本在  4  月份税改版本上做了妥协,减税力度预计从  4.5  万亿美元调整至  2.2  万亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从整个内容来看,9  月份的税改版本在个人所得税和企业税率等方面进行了调整。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        对核心问题并未提及:对于争议最大的减税所带来的财政收支平衡问题以及能填补预算收入缺口的弥补性计划并未提及。
        税改推进展望  
        税改处于起步阶段:根据主席  Kevin  Brady  给出了的税改路线图来看,税改草案通过需要  6  个步骤,目前进展到第二阶段,即等待参议院对预算决议的投票。共和党能否在党内达成共识对参议院通过预算决议至关重要。
        税改落地耗时长久,2018  年完全落地恐难:据美国国会官方网站(congress.gov)数据和相关测算,美国一项议案提出平均需要  263.57  天,中位值为  215  天。所以在美国平均一项议案需要两百余天才能成为法律,税改法案的通过仍然需要时间。
        综上,虽然近  1  个月特朗普税改推进有了一定的进展,但难以在短期内制定、发布、实施,其税改方案在  2017  年底落地概率较小。
        特朗普税改对经济的影响  
        政府债务达到历史高位:根据  9  月份特朗普公布的减税框架进行测算,10  年内美国债务水平会到  100%以上,特朗普的计划将造就达到历史高位的政府债务规模。
        贫富差距加剧:特朗普税改,富人阶层收益最大。收入排在前  1%最富有人群税后收入将平均增加  8.5%;而收入排在后  95%人群的税后收入仅平均增加  1.2%。
        税收改革仅在短期内对经济产生影响:  TPC  研究认为特朗普的税收计划仅在短期内对经济产生影响,其后又会回落到先前水平,即中长期不影响经济。
        特朗普税改对市场的影响  
        特朗普税改框架公布之后,美元、美股、10  年期国债收益率均有所上升。特朗普政策对资本市场的影响呈现出反复态势,即“政策出现新进展,市场情绪反弹”—“政策面临新困境,价格疲软”—“政策超预期进展,价格再度反弹“的循环。但从整个大方向来看从一开始提出的激进税改方案、到现在变成打折版减税计划,未来特朗普减税计划阻力仍大,不管其中预期反复波动如何变化,我们认为整体趋势是弱化的。
        美元:特朗普税改推进刚刚起步,落地时间尚不明朗,特朗普税改政策对美元支持作用不宜过度乐观,美元尚不具备强反弹基础。
        美股:目前美股估值处于历史高位,税改预期恐进一步提升股票估值。在信用紧缩和流动性下降的宏观背景下,特朗普税改推动企业盈利上行短期内尚不能兑现。
        美债:通过对美国历史上历次税改后利率走势和对经济的影响来看,减税在短期内会对利率形成上行压力,长期影响并不显著。
        风险提示:  
        特朗普政策超预期。
        

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