移动阅读巨头掌阅上市,17H1 业绩维持高增长,三费显现规模效应
掌阅科技主营数字阅读服务及增值业务,通过掌阅APP 为主的渠道,为用户提供数字阅读产品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】17H1 营业收入达7.93 亿,YoY63.08%,归母净利润0.68 亿,YoY231.56%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司预计17 年1~9 月实现营收11.5~12.5 亿元,YoY约40%~50%,扣非净利润0.8~0.9 亿,YoY 约70%~90%。公司三费费率相对变低,体现出营收对于期间费用开始具备一定的规模效应。
移动阅读行业迎丰收,掌阅月活、阅读时长位居行业第一
我们测算16 年网络文学市场规模115 亿元,同比增长约47%,网络文学用户规模达3.33 亿,同比增长约12%,以90 后为主的用户群体正版化意识与付费意识进一步加强。通过A 股数字阅读17 年中报总结,数字阅读板块实现营收15.09 亿,同比增长73.01%;三费控制良好,体现规模效应,整体费用率减少8.62%;整体归母净利润1.40 亿,同比增长162.64%。
数字阅读产业链中,掌阅科技兼顾了内容平台与阅读渠道得双重角色,根据艾瑞指数得数据,掌阅科技8 月月活设备总数达9936 万台(公司披露17Q1 平均月活1.03 亿,因口径问题略有差异),同比增长84%,月有效阅读时间23227 万小时,同比增长101%,两项数据位居移动阅读行业第一。
与TOP 手机品牌同甘搭建强渠道,成立掌阅文学签约白金作家发力内容
掌阅渠道渠道推广分为收入分成模式与按用户计费模式。前一种模式占整体采购金额77.28%,为主要流量来源。公司与手机厂商合作,通过预装等方式推广掌阅,根据渠道流水进行分成。通过与OPPO、VIVO、华为(合计17Q1 出货量市占率为52.3%)等头部品牌手机深度合作形成强渠道。
掌阅发力内容,提出“打造好平台、签约好作者、传播好作品”。公司现有数字内容储备50 余万册,吸纳专职签约作者5000 余人。今年2 月掌阅宣布与月关及天使奥斯卡白金级签约,同时与百度文学、中文在线等成立成立“原创联盟”,共同推出“精品内容全平台共享计划”。计划启动后,优秀作品将在联盟成员平台间被授权,各个平台的读者都能阅读,未来还将共同启动IP 开发。内容的不断沉淀,有望为公司IP 变现打开空间。
投资观点
得益于正版化不断推进,人群付费意愿加强的行业红利,同时掌阅与头部手机品牌建立深度合作拥有强流量渠道,15 年起发力内容,实力不断加码,预计17~19 年营收17.54、24.34、32.10 亿,净利润1.30、1.88、2.33 亿,对应EPS0.32、0.47、0.58 元,我们认为公司当前拥有过亿月活用户,可比公司月活4~5 倍以上,考虑后续具备加大IP 挖掘价值,我们予以18 年80XPE,予以目标市值150 亿,对应股价37.41 元。
风险提示:用户增速、付费不及预期,行业政策监管