报告摘要
        “十三五”末小康社会全面建成，生态环境保护工作将肩负重任。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】十三五是全面建成小康社会的决胜阶段，我们的环境保护工作也肩负重任，补齐社会发展中的短板，让良好生态环境成为全面小康社会普惠的公共产品和民生福祉，是全面建成小康社会的应有之义，也是实现“两个一百年”的第一个百年目标的迫切要求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）十九大在“十三五”的第二年召开，必将成为全面推进“十三五”环保规划实施的坚实驱动力，同时还会在做好中期评估的基础上及早谋划未来十年环境保护国策。十八大以来，党中央、国务院把生态文明建设和环境保护摆上更加重要的战略位置，十三五环境保护工作与以往五年环保规划的最大不同，就是增加了生态保护修复内容，明确环境治理与生态保护修复协同联动，专门对生态保护与修复提出了一系列重点任务和重点工程。生态保护与修复项目是十三五需求最大的市场，投融资方式大部分采取了PPP  的模式，里面涵盖内容广泛，包括黑臭水体治理，流域水体治理、农村环境综合整治等等，成为央企国企民企竞相抢占的市场，也是我们目前最为看好的环保细分市场之一。
        严监管背景下环保PPP  项目维持高速落地，三季度数据或超市场预期。受制金融、财政监管趋严，上半年PPP  全行业项目落地速度明显放缓，生态环保项目入库、落地速度仍然坚挺，彰显刚性需求，这与中央环保督查压力传导以及地方党政领导实行环保保护党政同责密不可分。我们认为未来环保PPP  项目仍将维持快速落地趋势，虽然正式的财政部PPP  项目库三季报数据尚未公布，但从我们统计的CPPPC  项目库数据来看，三季度环保落地项目金额环比增长135%，全年表现或超市场预期。而全国入库落地项目总额4.09  万亿元，新增落地额0.79  万亿，同比增长41.07%，环比增长97.5%，而上季度新增落地金额环比下降42.86%，三季度新增落地金额与二季度相比明显加速。全行业PPP项目签约、落地速度远超市场预期，环保落地速度更是领先，我们坚定看好四季度PPP  加速释放背景下环保板块的表现。
        行业竞争格局变化明显，央企及民营龙头企业占优。目前整个PPP  业务竞争格局分化明显，央企分得了大块的市场，据基建通整理发布的八大建筑央企2017上半年中标PPP  项目汇总，1.5  万亿的投资体量，几乎占据了上半年财政部项目库执行落地总额的近一半，而生态环保板块，我们截取了明树数据7-9  月月度中标数据来看，央企大概占据六成订单。此外我们通过整理民营龙头企业今年订单发现，今年至今已公告中标订单增速依旧喜人，但一些中小型的民营企业，今年以来所签订单增速并没有太快，这说明订单更向龙头企业集中。
        PPP  项目资金来源或将宽松，落地融资桎梏有望解除。节前央行突发定向降准，我们认为这一市场预期外的降准打破了先前银行和企业对于利率上行的一致性预期，使得之前观望停滞的放款谈判得以重新摆回谈判桌。同时对外融资试点已经启动，9  月已向全球投资者推介PPP  项目，外资进入通道逐步打开，PPP融资桎梏有望得到化解。10  月19  日上交所深交所发布了政府和社会资本合作项目资产支持证券（PPP  ABS）《挂牌条件确认指南》以及《信息披露指南》，对于以项目收益权、资产及股权3  种形式开展ABS  分别细化了挂牌确认及信息披露条件，水务环保领域为优先鼓励领域。对于大多数环保企业来讲，资金需求量大，PPP  ABS常态化的推广，将为这个行业增加较低利率的资金来源，利好公司的项目承接及执行落地。
        投资建议：
        我们在9月中旬已提示十九大环保PPP行情，短期爆发过后，我们认为后续看点仍在业绩增长强劲的个股。目前投资逻辑正逐步兑现，重申坚定看多环保PPP板块四季度表现的观点，重推园林三驾马车【铁汉生态】、【蒙草生态】和【东方园林】以及深耕乡镇污水治理、极具战略眼光的【博世科】。
        风险提示：
        融资成本持续上升，政策落地不及预期，公司订单执行速度不及预期。