■事件：三花智控公布2017  年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于并表三花汽零，公司Q3  单季度实现收入23.3  亿元，YoY+19.4%；实现业绩3.7  亿元，YoY+20.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q3  单季度收入增速符合我们的预期。公司预计2017  年业绩YoY+20.0%~+50.0%，折算Q4  单季度业绩YoY-1.1%~+138.8%。我们认为，三花家电主业将保持稳定增长，并入的三花汽零也将带来新的利润增长点，加之汽零业务与家电主业之间存在协同作用，预计公司整体业绩有望保持快速增长。
        ■Q3  毛利率超预期，并表汽零提升盈利能力：三花Q3  单季度毛利率为34.6%，同比上升2.9pct，超出市场预期。我们认为，公司Q3  单季度毛利率有较大提升的原因主要有3  点：1）并入的三花汽零盈利能力较强，拉升公司整体毛利率水平。根据公告，三花汽零2016  年主营业务毛利率为34.6%，预测2017  年的主营业务毛利率可达36.0%，高于三花家电主业毛利率水平。2）三花不断优化产品结构，具有较高毛利率水平的产品（例如电子膨胀阀）占比不断提升。3）根据公告，公司生产所需的主要原材料为铜，而Q3  单季度铜价相较去年同期处于高位。为降低原材料价格攀高所带来的不利影响，公司采取联动定价机制以及期货套期保值等操作。假设后续原材料价格维持目前水平，三花作为制冷配件的龙头，拥有较强的议价能力，加之公司产品结构的优化，我们预计三花未来的盈利能力将逐步提升。
        ■Q3  业绩增速略低预期：三花Q3  单季度业绩YoY+20.0%，增速略低于市场预期。我们认为，公司业绩增速下滑的主要原因有两点：1）由于近期人民币升值，三花汇兑损失增加，财务费用同比有所上升。根据三季报，公司Q3  单季度财务费用达5049.6万元，而去年同期仅为-1279.0  万元。2）依据会计准则，我们认为，三花汽零于Q3单季度获得的新能源汽车补助未全部计入Q3  净利润中，汽零业务实际业绩增速应当更高。我们认为，币值波动属于外在因素，未来汽零业务所获补贴将悉数入账，三花业绩加速增长可期。
        ■投资建议：我们预期三花的家电主业继续向好，注入的汽零业务也将带来新的业绩看点。我们预计公司2017  年-2019  年的EPS  分别为0.60/0.76/0.93  元，维持买入-A的投资评级，6  个月目标价为21.28  元，对应2018  年28  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：人民币大幅升值，原材料价格上涨。