投资要点
        一、事件：公司发布2017  年三季报
        2017  年1-9  月，公司实现营业收入62.38  亿元，同比增长-5.52%；归属于上市公司所有者的净利润为2.08  亿元，同比增长7.27%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.04  亿元，同比增长6.87%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司三季报业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2017  年第三季度，公司实现营业收入22.36  亿元，同比增长7.16%；归属于上市公司所有者的净利润为0.69  亿元，同比增长0.81%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.67亿元，同比增长0.77%。
        二、我们的观点：三季度单季收入同比增长7.16%，“两票制”、“招标降价”、“二次议价”等政策影响有望逐渐出清
        公司三季报基本延续了半年报的业绩情况，其中收入和归母净利润分别为62.38  亿元和2.08  亿元，同比分别增长-5.52%和7.27%；三季度单季度收入和归母净利润分别为22.36  亿元和0.69  亿元，同比增长分别为7.16%和0.81%，第三季度收入端明显改善，但利润端增速低于前两个季度。公司在年初的2016  年报中提出2017  年经营目标“计划实现收入100  亿元，净利润2.5  亿元”，截止三季报利润端完成情况良好，收入端面临较大挑战。
        1）行业政策影响逐渐减弱，三季度收入端恢复增长。
        2017  年是医药流通行业的变革大年，亦为黑龙江省的招标大年，“两票制”、“招标降价”、“二次议价”等行业新政策逐渐实施的背景下，公司作为黑龙江省医药商业的绝对龙头，受到的压力较大，对公司业造成了一定的负面影响。我们认为2017  年收入端承受一定压力，因此公司前三季度销售收入出现负增长，但三季度已经出现收入端的增长，行业政策有望在年内出清。
        2）经营效率持续改善，毛利率提升带动利润率稳步提高。
        公司从2015  年进入全年改革之后，毛利率和净利率等经营指标持续提升。2017  年1-9  月，公司毛利率和净利率分别达到11.35%和3.34%，明显好于2016  年同期和2016  年全年水平。公司在第三季度的收入增速明显好于净利润增速，主要在于费用率有所提升。公司前三季度的销售费用和管理费用分别为1.83  亿元和2.10  亿元，同比上升了16.4%和4.6%；1-9  月销售费用率和管理费用率达到了2.94%和3.37%，高于去年同期。可以看到公司在2015  年改革之后管理费用和销售费用迅速得到了有效控制，到目前公司的管理费用率和销售费用率已经趋于稳定，毛利率提升已经成为公司业绩进一步改善的主要动力。
        三、盈利预测与投资建议：
        我们预计2017-2019  年公司销售收入为94.18  亿元、111.84  亿元和128.78  亿元，归属母公司净利润为2.65  亿元、3.38  亿元和4.19  亿元，对应摊薄EPS  分别为0.46  元、0.58  元和0.72  元。我们认为，虽然行业变革阶段性对公司医药商业批发业务有一定影响，但公司为黑龙江省的医药分销和零售药店龙头，国企背景，内部改革坚决，效率提升明显。目前，公司因筹划重大资产重组正在停牌。
        四、风险提示：
        药店业务拓展低于预期；内部整合低于预期；黑龙江省招标导致的降价程度超出预期。