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研究报告:银河证券-银河宏观研究中国宏观经济周报(总1738期):外贸数据显示内需支撑,货币增速继续低位运行-171020

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-10-20 15:59:04
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 许冬石,童英
研报出处: 银河证券 研报页数: 21 页 推荐评级:
研报大小: 1,100 KB 分享者: yif****13 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        货币供应增速继续低位运行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9  月末,广义货币(M2)余额165.57  万亿元,同比增长9.2%,增速比上月末高0.3  个百分点,比上年同期低2.3  个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然M2  同比增幅较上月有小幅回升,但是仍然保持低位,不应视作货币投放出现显著宽松。四季度,银行信贷额度估计受到进一步限制,考虑基数效应影响,广义货币增速可能继续放缓。银行同业资产也已明显回落,即便考虑到近期外汇占款有所回升,加之地方债置换规模的缩减导致银行配置规模的减少,广义货币在未来一个时期都难以看到高增的可能。
        居民与企业信贷继续强劲,信贷结构有进一步优化空间。我们注意到,前三季度当中,居民部门信贷贡献了信贷总增量的51.37%。整体来看,信贷资源仍有一大部分被用于增加居民部门杠杆,进入房地产市场。因此我们看到10  月以后,政策当局对于信贷资源进入楼市的问题予以进一步关注。对于银行信贷资源配置结构调整的引导性更加明确。包括延期定向降准当中对普惠金融方向信贷的激励,也包括严查消费贷等监管行为。各地方的房地产市场调控措施也继续保持严厉态势,没有放松。整体来看,与房地产相关的信贷增速后续有放缓可能。四季度预计银行信贷额度会受到进一步限制,随着政策当局对信贷结构调整的决心日益坚决,住房信贷政策的进一步严格,四季度信贷增速与结构均有发生调整的可能。
        社会融资规模强劲,表外融资需求显著回升。近来,与房地产相关的融资渠道受到政策因素影响持续受到压缩,同时四季度银行信贷余额的减少,也促使相关企业将融资方式转向表外非标融资。随着房地产调控政策的不断推进,未来一个时期,房地产的销量与投资增速面临下行压力,房地产相关企业的融资需求也可能随之减弱。
        货币政策坚持稳健中性。总体来看,在今年以来全面强化宏观审慎监管与货币政策坚持稳健中性的政策环境下,潜在的系统性风险因素正在被化解,资金脱虚向实的良好趋势得以延续,供给侧结构性改革背景下,强监管、稳货币的政策成效正在不断显现。这样的政策取向,短期内不会有根本改变,而是会坚定深化。应该看到,当前我国社会融资需求与信贷投放当中仍然有很大部分与房地产市场紧密关联。显示我国经济结构调整仍然任重道远,构成经济新动能的新兴产业之培育与壮大发展仍然有很多工作要做。当前我国经济形势总体平稳,完成年度经济增长目标并无问题,通胀年内也没有实质性压力。但是,仍然有不少结构性问题需要引起关注,比如进一步激发民间投资的活力等。未来一个时期,信贷投放的结构需要进一步优化,货币宽松大水漫灌的景象估计在未来较长时期内都难以见到。流动性环境仍然呈现结构性偏紧的态势,对于市场资金面不宜过度乐观。
        

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