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科大讯飞研究报告:新时代证券-科大讯飞-002230-前三季度营收同比增58.16%,平台+赛道战略稳步推进-171018

股票名称: 科大讯飞 股票代码: 002230分享时间:2017-10-20 15:50:10
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 田杰华
研报出处: 新时代证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 687 KB 分享者: tho****999 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件
        2017  年  10  月  18  日晚,公司发布  2017  年三季报:
        公司前三季度实现营业收入  3,386,718,900.02  元,比上年同期增长58.16%;实现归母净利润  168,618,839.48  元,比上年同期下降  39.45%;扣非归母净利润  121,641,011.76  元,比上年同期增长  34.59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司第三季度实现营业收入  1,284,356,244.34  元,比上年同期增长89.11%;实现归母净利润  61,335,281.34  元,比上年同期增长  174.08%;扣非归母净利润  42,773,947.58  元,比上年同期增长  2207.86%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        业务稳步发展,第三季度营收同比增长  89.11%,预计贡献因素包括内生增长、去年并表的讯飞皆成和乐知行稳步发展
        2017Q3  公司营收达到  12.84  亿元,同比增长  89.11%;去年同期营收为  6.79  亿元。专注智慧课堂的讯飞皆成于  2016  年  4  月并表,相关方承诺2017  年扣非净利润不低于  8000  万元(2016  年实现了  6770.65  万元),目前发展良好。2016  年  12  月,公司完成对教育信息化企业北京乐知行的收购(发行股份及支付现金购买  100%股权,总价款  49,595.00  万元),北京乐知行2015  年实现营收  21,991.54  万元,净利润  2,169.76  万元,2016  年实现净利润  4,264.84  万元,估计其本期亦是为公司贡献业绩的重要因素。
        第三季度单季成本费用率下降,推动本季度净利润同比增速高于营收增速
        2017Q3  单季营业成本占营收比例  49.02%,去年同期为  51.98%;销售费用率为  22.14%,去年同期为  24.51%;管理费用率为  24.79%,去年同期为  28.17%。由于  8  月份公司在公开解读中报时披露将继续增加员工数量,估计四季度成本费用率有待跟踪。
        前三季度归母净利润下降主要因去年讯飞皆成并表的因素及费用增加
        讯飞皆成去年上半年并表导致投资收益变动较大,是前三季度净利润下降的重要原因:公司  2016  年  H1  分步交易实现非同一控制下合并讯飞皆成,原持股比例部分确认的投资收益金额较大。2017  前三季度公司投资收益0.05  亿元,去年同期为  1.34  亿元(其中讯飞皆成并表带来投资收益  1.17  亿元)。剔除掉非经常性因素,公司前三季度扣非归母净利润  121,641,011.76元,比上年同期增长  34.59%。
        前三季整体毛利率提升,但低于费用率上升,是前三季度扣非归母净利增速低于营收增速的重要原因。前三季度毛利率  49.66%,同比提升  1.80pct。整体费用率  44.02%,同比上升  2.44pct:销售费用率  20.62%,同比上升1.20pct;管理费用率  24.08%,同比上升  0.36pct;财务费用率-0.68%,去年同期为-1.56%(+0.88pct)。从金额来看,销售费用  6.98  亿元,较上年同期增长  67.92%,主要系销售规模的扩大,职工薪酬、办公、差旅、服务费等费用增加所致;管理费用  8.15  亿元,较上年同期增长  60.57%,主要系研发投入、职工薪酬等费用增加所致。
        AI  技术实力领先,在教育信息化、司法等领域深入,投资的寒武纪助力华为推出手机  AI  芯片,公司发展前景良好
        AI  技术实力领先:2017  年《麻省理工科技评论》全球  50  大最具技术创造力企业榜单将科大讯飞首次上榜名列全球第六、中国第一。
        在教育信息化、司法、医疗影像等领域推进  AI  落地:公司的  AI  实力在教育信息化方面不断深入,大力推进的智学网利用大数据、AI  帮助学生用更少时间提高成绩,在  2017  年高考中有  20  余所省状元校使用智学网,且上半年已在  1500  所学校商业试点,发展前景良好;公司利用  AI  自动实现证据链在公检法的贯穿,辅助法官等,给出去见可视化建议,获得行业认可;公司推进深度学习技术在医学影像的应用,8  月公司在  LUNA  医学影像测评中获得第一。
        投资的寒武纪稳步发展:2016  年公司以  1000  万元投资了中科寒武纪(天眼查披露公司持有寒武纪  2.08%股份),本季度,中科寒武纪助力华为推出了全球首款搭载  AI  芯片的手机  SoC,发展前景广阔。
        投资建议
        我们预计公司  2017-2019  年  EPS  分别为  0.36、0.50  和  0.65  元。考虑到公司在  A  股中的  AI  龙头地位及“平台+赛道”持续的落地,维持“推荐”评级。
        风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧

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